房地产市场对宏观经济的影响机制研究

【摘要】：本文以房地产投资和房价作为房地产市场的代表变量，分析了房地产市场对我国宏观经济的影响机制。文章首先对房地产市场与宏观经济互动发展的历史进程进行总结，然后分别分析了房地产投资和房价对宏观经济的影响，实证分析显示：房地产投资短期内对宏观经济增长有推动作用，但长期来看房地产投资不构成经济增长的Granger原因。房地产投资主要通过影响非房地产投资来影响宏观经济。房价上升引起的房地产资产增加对我国居民消费更多地表现出挤出效应而不是财富效应。 在上述分析的基础上，我们引入了货币政策冲击，从实证和理论两方面分析了货币政策冲击下房地产市场对宏观经济的影响。实证显示：货币政策对于房地产投资和房价都有显著影响，房地产市场已经在我国的货币政策传导机制中发挥重要作用。进一步地，我们以“金融加速器”理论思想为指导，构建了一个包含“金融加速器”机制的一般均衡模型，对于货币政策冲击下房地产市场对宏观经济的影响给出了一定的理论解释。模型的模拟结果显示，货币政策冲击下房地产市场的波动会使得宏观经济的波动加剧。 基于文章的分析，我们给出了一定的政策建议：一是我们在重视房地产行业发展的同时，不能过度依赖房地产行业的发展；因为从长远看，房地产行业不构成经济持续增长的原因。二是对于房地产市场对宏观经济的影响应该有全面的评估，房地产市场的发展能够促进经济增长，但同时也可能对非房地产投资和居民消费产生一定的挤出效应。三是在执行货币政策时，应充分考虑到房地产市场在货币政策传导机制中的作用；货币政策的执行不能只考虑短期环境，更应该考虑其长远影响。 本文的创新主要有如下几点：一是借鉴Gali（1992）的方法，首次采用同时施加短期约束和长期约束的结构向量自回归模型。二是将金融加速器机制引入了一般均衡模型，对于房地产市场对宏观经济中的“加速器机制”给出了初步的理论分析。三是不仅从房地产市场与宏观经济互动发展的角度考察了房地产市场的发展历程，而且在货币政策传导机制传导机制的理论框架下分析了受到货币政策影响的房地产市场对宏观经济的影响。四是不仅分析了房地产投资与经济增长之间的整体互动关系，而且进一步指出了房地产投资对经济增长的具体影响机制。五是指出我国的房价上升对于居民消费更多地表现出挤出效应而不是财富效应。