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中国短期国际资本流动动因研究

于丽君  
【摘要】:随着全球经济、金融一体化的不断发展,资本在全球范围内的流动变得愈发频繁,科技的发展使得资本可以在短时间内实现跨境转移,逐渐表现出短期化的特征。近年来,随着美联储退出量化宽松政策,开启加息周期,人民币面临贬值压力,我国资本出现明显外流,其中不乏大量短期国际资本的流出。短期国际资本大进大出,会对一国经济的稳定发展造成严重的负面影响。在此背景下,探讨我国短期国际资本流动的驱动因素具有十分重要的价值。本文以短期国际资本的经典动因理论为基础,借鉴国内外学者研究成果,选取利率市场、汇率市场、股票市场、房地产市场、避险情绪、经济增长率以及制度政策作为主要研究方向,从中选取合适的指标,以所选指标2003.1-2016.8期间的月度数据作为样本数据,对数据进行初步分析之后,采用计量分析的方法进行实证研究,通过向量自回归(VAR)模型和时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型,结合我国现实情况,探讨影响我国短期国际资本流动的主要因素。研究结论:通过VAR模型进行实证,得出人民币升值预期、中美利差、股市收益率是影响我国短期国际资本流动的主要因素,其中,方差分解结果显示人民币升值预期的解释程度最高,是最主要的影响因素。之后,选取中美利差、人民币升值预期和股市收益率作为主要指标,构建包含四个变量的TVP-VAR模型。实证结果说明人民币升值预期对短期国际资本的影响存在明显的时变特征,而中美利差和股市收益率指标存在时变效应,但不明显。美国退出量化宽松政策对我国短期国际资本流动产生了明显的影响,放大了短期国际资本对于所选指标的脉冲响应程度。未来,开放是大势所趋,短期资本进出我国的障碍将会逐渐减少。资本账户开放应遵循循序渐进的原则,开放进程不宜过快,应逐步降低资本管制程度,努力完善宏观审慎视角下的短期资本的管理工作,增强宏观经济政策和管理工具的协调配合,防范短期国际资本对我国经济金融体系的冲击。


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