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华晨集团内部资本市场有效性分析

张津玮  
【摘要】:在资本市场的发展过程中,我国外部资本市场的不完善之处逐渐显露,越来越多的企业选择通过构建内部资本市场将集团资源重新配置以缓解外部资本市场带来的负面影响。但当一些诸如内部过度投资等企业内部资本市场无效的现象出现后,学术界对于企业构建内部资本市场是否能够提升企业经营业绩尚没有一致看法。因此,本文将有多年内部资本市场运作历程的华晨集团作为研究对象,从其旗下上市公司和控股母公司华晨汽车视角分析其内部资本市场有效性,案例分析主要为三部分:第一部分,主要叙述华晨集团概况、业务布局及管控模式,重点写华晨集团构建内部资本市场的过程。第二部分,分析华晨集团内部资本市场运作机制、有效性及影响因素。首先,整理了华晨集团4家上市子公司披露的有关信息,总结华晨集团的内部资本运作方式共有五种。然后,从融资效应和资源配置效应两方面分析其内部资本市场有效性。因其内部资本市场具有补充子公司流动资金、提升外部融资水平和减少企业融资成本三方面正面影响,故缓解了外部融资约束,但也增加了企业财务风险。在资源配置方面,运用现金流敏感性法测算2015-2019年华晨集团整体内部资本市场配置效率,结果表明华晨集团整体配置先有效后无效。最后,结合公司发展实际分析影响有效性的多种因素,得出其内部资本市场有效的原因是外部市场的有力监管、开拓多元化战略为内部资金提供来源渠道和华晨宝马的高效经营为内部资本市场运作提供大量资金支持,之后效率较低甚至无效的原因是自主品牌项目的发展没能满足客户需要、短时间内多元化投资类型过多使项目投资资金无法形成回流和股权结构较复杂影响整体上下层信息传递。第三部分,根据案例分析对我国未来企业集团内部资本市场发展提供一些启示性建议。


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