中国开放式基金的市场风险度量与实证分析

【摘要】： 近些年来,证券投资基金在中国发展迅速,以特有的优势逐步成为中国证券投资市场中最大的机构投资者。作为基金投资主流形式的开放式基金,其市场风险是基金投资者在投资过程中所面临的主要风险,是众多投资者及理论研究者关注的焦点问题之一。而开放式基金的市场风险度量作为风险管理和防范的核心,它直接决定了风险管理和防范的有效性。通过对开放式基金市场风险度量的研究,希望能为我国开放式基金构建自己的风险管理系统提供参考。 本文通过对开放式基金市场风险的各种度量方法进行系统的分析和研究,选定了基于GARCH模型的VaR和CVaR作为本文的研究方法。该文介绍了VaR和CVaR模型的基本原理及其计算方法,并以三种不同类型的开放式基金2005年至2007年的数据,利用VaR和CVaR方法对我国开放式基金市场风险度量进行了实证分析. 本文通过EVIEWS5.0和MATLAB6.0统计分析软件和计量经济学方法进行数据处理,实证分析结果得出:开放式基金收益率序列分布具有尖峰厚尾的特点,并且具有明显的GARCH效应;GARCH模型很好地拟合了收益率序列残差项的异方差性,选用GARCH模型能够比较准确的进行VaR和CVaR的估计,从而进行开放式基金市场风险度量;基于正态分布会对风险低估,基于t分布会对风险高估,基于广义误差分布(简称GED)的结果较准确;在度量尾部极端损失时,CVaR要优于VaR。