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高管联结的经济后果研究

张娟  
【摘要】:近年来,随着社会网络与经济发展之间互相影响的程度逐渐深化,高管联结现象已经普遍存在于上市公司中。高管联结作为社会网络中的一种,其中所镶嵌的社会资本与各项信息资源对公司经营以及公司治理产生了重要的影响。关注社会网络关系对公司经营以及公司治理机制等各项公司行为的影响的研究是非常有必要的。而已有的少量关于连锁董事、董事网络以及高管联结的研究,主要是关注高管联结现象的直接经济后果,例如连锁董事、董事网络以及高管联结关系对公司并购绩效的影响、对公司信息披露质量的影响等。本文从高管联结的形成机理为研究切入点,在对高管联结的形成机理进行分析的基础上,结合社会网络理论中的镶嵌理论、社会资本理论以及声誉激励理论等,实证研究了高管联结形成机理即具有共同个人属性特征的高管所形成的联结关系是如何对公司业绩、盈余管理以及资本成本产生影响。本文整体分为三部分共有七章内容,其中第一部分为本文的基础,包括第一章绪论与第二章理论基础和文献综述,主要介绍了本文的研究背景与研究意义,阐述了本研究相关的理论基础与国内外相关文献的梳理与述评;第二部分为本文的实证研究部分,包括第三章高管联结变量设计、样本选择和描述性统计,第四章高管联结对公司业绩影响的实证研究,第五章高管联结对盈余管理影响的实证研究及第六章高管联结对资本成本影响的实证研究,以上四章内容为本文的重点与难点,主要是对本文的主要研究问题进行实证研究,提供了高管联结关系对公司经营与公司治理相关的实证研究的证据;第三部分为第七章结论与建议。本文将公司的高管通过在其他公司兼任高管职位所建立的网络关系定义为高管联结,其中高管不仅包括董事会成员,还包括了负责公司日常经营决策的高管(总经理、副总经理、董事长、副董事长、CEO等),负责财务工作的高管(财务总监、总会计师、总经济师等)以及监事会成员等公司高管。本文对已建立的高管联结关系的形成机理进行分析,并按照具有共同个人属性特征(“职务”)的高管,将其形成的联结关系分为“经营圈”高管联结、“财务圈”高管联结以及“治理圈”高管联结。本文使用2002年到2014年间上市公司数据,手工筛选高管的姓名以及简历等信息,识别其中重名重姓的情况并删除,最后整理得到真实的高管联结数据。在此基础上本文使用实证研究的方法检验了高管联结、不同“圈子”高管联结关系、高管联结的数量与公司业绩、盈余管理以及资本成本之间的关系。基本结论如下:首先,在公司经营方面以公司业绩为主要的研究对象,研究了高管联结对公司业绩的影响,并且对不同“圈子”高管联结对公司业绩的影响也作了研究,此外,还进一步的对高管联结的数量对公司业绩的影响进行了分析。结果发现:首先公司间的高管联结关系提高了公司业绩的水平,不同“圈子”高管联结对公司业绩的影响程度也不同。其次,本章发现公司间高管联结的数量越多,公司业绩水平越高,但对于不同“圈子”高管联结而言,高管联结数量越多,公司业绩水平则越差。其次,在公司治理方面,以盈余管理为主要的研究对象,研究了高管联结对盈余管理的影响,并且对高管联结不同形成机理对盈余管理的影响也作了研究,此外,还进一步的对高管联结的数量对盈余管理的影响进行了分析。结果发现:首先,上市公司通过操纵应计项目进行盈余管理逐步降低,而通过真实的经营活动进行盈余管理的行为逐步增加。上市公司高管联结可以抑制通过应计项目以及真实的经营活动进行盈余管理的行为;不同“圈子”高管联结对应计项目盈余管理与真实经营活动的盈余管理的影响不同。其次,本章实证研究的证据表明高管联结的数量越多,抑制盈余管理水平的效率越高,但对于不同“圈子”高管联结而言,高管联结数量越多,抑制盈余管理效率越低。第三,在公司的资本成本方面,以公司的权益资本成本作为主要研究对象,研究了高管联结对权益资本成本的影响,并且对高管联结不同形成机理对权益资本成本的影响也作了研究,此外,还进一步的对高管联结的数量对权益资本成本的影响进行了分析。结果发现:首先,上市公司高管联结可以显著降低公司的权益资本成本;不同“圈子”高管联结对权益资本成本的影响不同。其次,本章发现高管联结的数量越多,权益资本成本降低的程度越大,但对于不同“圈子”高管联结而言,高管联结数量越多,权益资本成本越高。综合本文的实证研究结果来看,公司间的高管联结关系有效的提高了公司的经营业绩水平、降低了盈余管理的程度同时也降低了公司的权益资本成本;高管联结关系形成机理不同,高管联结对公司的影响也不同,“经营圈”高管联结对公司经营业绩的提升、抑制盈余管理行为(DARM)、降低权益资本成本都有显著的作用;“财务圈”高管联结则在提高公司业绩水平与抑制通过真实的经营活动进行盈余管理方面有突出的表现;“治理圈”高管联结则在提高公司业绩水平、抑制真实的经营活动进行盈余管理以及降低权益资本成本方面有显著的作用;证实了不同“圈子”的高管所形成的联结关系对公司的经营与治理影响不同。本文的研究为未来公司经营与治理领域中关于经营效率以及治理效率等问题的研究提供了新的研究视角,可以从高管个人的社会网络属性特征展开研究。在实践方面,本文的研究有助于厘清已经成为普遍现象的高管联结关系对公司经营以及治理效率的影响。本文的创新点:1、研究对象方面,本文的研究对象为上市公司的高管,包括公司的经营管理层(总经理、副总经理等)、财务管理层(财务总监以及总会计师等)与治理管理层(董事会、监事会成员),与以往关于董事网络的相关研究相比,研究范围较大。2、研究视角方面,本文以高管联结关系的形成机理作为研究的切入点,检验具有相同个人属性特征的高管所形成的高管联结关系对公司经营与治理的影响。3、研究内容方面,将公司的高管按照共同的个人属性特征——职务分为三大类:“经营圈”高管、“财务圈”高管以及“治理圈”高管,进而将高管联结关系也为三类:“经营圈”高管联结、“财务圈”高管联结和“治理圈”高管联结。基于对形成机理的分析,本文检验了三类高管联结关系如何对公司经营与公司治理行为产生影响以及是否存在差异,此外,本文将三类高管联结关系与高管联结的数量结合起来从更深层次探究高管联结对公司经营与公司治理行为的影响。


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