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我国保险资金股权投资动因及风险研究

于良  
【摘要】:我国经济从“改革开放高速发展”迈向“新常态”发展阶段,要顺利跨越“中等收入陷阱”,必须推进经济结构性改革,使供给体系更适应需求结构的变化。而保险业作为金融业的重要组成部分,显然可以在国家供给侧结构性改革中更有作为。保险业近年来实现跨越式发展,2015年全年实现保费收入2.43万亿,同比增长20.02%;保险业资产总额已超过12万亿,为优化社会资产配置,加快我国产业升级提供可持续性的资金支持。为提升企业融资效率,我国政府积极推动资本市场直接融资模式发展,保险资金投资渠道随之放开。自2006年我国保险资金首次开展股权投资至今,股权投资在投资规模、投资范围和投资模式上都取得阶段性进展。至2015年,受政策利好影响,保险资金长期股权投资6398.8亿元,较年初增长59%;投资范围通过直接和间接投资方式可以涵盖绝大部分产业领域;投资模式上,2015年保险公司通过设立私募股权基金,尝试由LP向GP转型。然而,我国私募股权投资者中保险机构数目占比不足5%,与发达国家相比仍处于初级阶段。在政府政策支持背后,是什么原因致使保险机构逐渐重视股权投资的同时却又谨慎慢行?为什么保险资金股权投资有利于实现交易双方利益共赢?保险资金股权投资过程又存在哪些风险?如何防范这些风险以确保保险公司股权投资平稳性?本文的研究正是对这些问题的解答。首先,本文系统梳理股权投资的相关概念和现有股权投资研究成果,从股权投资法律法规、股权投资动因、股权投资风险因素、股权投资评估和规避机制多个角度,对现有研究成果进行梳理总结,为研究保险资金股权投资现状、动因和风险提供理论参考依据。其次,本文对目前保险资金运用现状从资产配置、收益水平和管理模式三个方面进行介绍,在此基础上对我国保险资金股权投资的发展历程和发展现状进行阐述,并通过与国际保险资金股权发展模式的对比,提出我国保险资金股权投资面临的主要挑战和未来发展趋势。第三,本文基于利益相关者(主要包括投资者和被投资者)的角度,对保险资金股权投资动因进行研究。基于内部效应、外部效应和协同效应的划分,本文按照“提出理论框架--分析影响路径--实证与案例研究支持”的研究结构,对保险资金股权投资动因进行系统性研究,得到以下结论:保险公司具有金融投资机构和法人投资机构双重身份,其股权投资不仅能实现超额收益、分散风险的作用,还可以通过与被投资公司深度合作,产生协同效应,有利于提升保险公司竞争力和可持续发展。另外,保险公司股权投资有利于被投资公司提高公司治理水平和融资结构。因此,保险股权投资可以实现投资人利益和被投资人利益、经济利益和社会利益的双赢,为我国保险机构积极开展股权投资提供理论支持。第四,本文对保险资金股权投资面临的主要风险进行识别,可以分为宏观基本面(经济、法律政策、资本市场)风险、行业风险、投资项目风险、投资流程风险和信息不对称风险几大类,并在此基础上构建保险资金股权投资风险评估体系,运用模糊综合评价法和层次分析法对保险公司股权投资项目风险进行量化评估。最后,本文结合股权投资风险理论和企业内部控制理论,从组织架构和公司运行两个层面,构建股权投资风险规避机制,并进一步提出风险控制的具体措施,针对投资决策前的逆选择风险,从基本面分析、行业分析和项目风险评估三个层面,构建投资决策研究体系。针对投资决策后的道德风险,从选择投资工具、设计产品结构和投后管理工作几方面提出具体建议,为保险公司开展股权投资活动提供借鉴。


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