创业团队资源禀赋与企业吸引风险投资的关系研究

【摘要】：自我国实施“大众创业、万众创新”的双创战略以来,全国各地掀起了创新创业的大潮。但创业企业常常面临着资源困境,存活率较低,理论界称之为“新企业陷阱(liability of newness)”,因此,创业企业能否吸引到风险投资是其成长过程中的重要里程碑事件。资本是社会的稀缺资源,风险投资公司在选择投资对象并做出投资决定时会谨慎选择创业团队。此外,由于我国属于转型经济,政府和市场都发挥一定的资源配置功能,要求创业团队具备不同的资源禀赋(人力资本和社会资本)同时应对政府和市场的双重需求。而创业团队是否具备足够的资源禀赋来保证企业的生存与成长,直接影响风险投资公司的最终投资决定。因此,基于以上研究背景,本研究致力于探索创业团队的资源禀赋与企业吸引风险投资的关系。创业团队的资源禀赋对创业企业的影响已经取得了丰富的研究成果,但研究焦点主要聚焦在创业团队对创业企业生存、发展和绩效影响等方面,对创业企业融资影响的相关则是非常匮乏的。现有的少数关于创业团队和企业融资主题的研究主要集中在两个方面,第一,关注创业团队的人力资本对创业企业融资的影响,研究结论普遍认为人力资本的特征影响了创业企业的融资;第二,研究创业团队的社会资本对创业企业融资的影响,研究结论普遍认为创业团队的社会资本有利于缓解创业企业的财务困境,更容易获得外部资金的支撑。但是可以发现,现有的研究基本上都是孤立地考察人力资本或社会资本对创业企业融资的影响,缺少人力资本和社会资本联合效应的研究,而且将二者统一纳入研究框架,专门针对风险投资这一特定的融资方式的研究更为稀有,因此,为弥补以上不足,本研究认为有必要在人力资本和社会资本的双重角度下探讨二者对企业吸引风险投资影响。本文基于资源基础观、社会资本理论、高阶理论和信号理论四大理论基础,以2009-2015年的448家创业板上市企业为研究对象,使用STATA12利用层次回归分析法系统探讨了创业团队对创业企业吸引风险投资的影响,此外,还从制度环境、市场竞争和产业三个情境因素探讨其对二者关系的影响作用。主要的研究过程和结论为以下几个部分:第一,本文分别探讨了创业团队的人力资本、社会资本以及二者的联合效应对企业吸引风险投资的影响。研究表明,创业团队的人力资本和社会资本都会正向影响企业吸引风险投资。联合效应中的整体效应对企业吸引风险投资具有显著影响;而不同资源禀赋之间的交互效应在全样本下并不显著,这一点与其他研究结果不同。第二,不同的制度环境下,创业团队的资源禀赋对企业吸引风险投资的影响存在差异。相比较好的制度环境,在较差的制度环境下,人力资本对创业企业吸引风险投资的正向影响更显著。相比较差的制度环境,在较好的制度环境下,社会资本对创业企业吸引风险投资的正向影响更显著。在制度环境较差的情况下,人力资本对创业企业吸引风险投资的正向影响大于社会资本;在制度环境良好的情况下,社会资本对创业企业吸引风险投资的正向影响大于人力资本。相比制度环境较差的地区,在制度环境良好的地区,资源禀赋的整体效应对企业吸引风险投资的影响会更强。在制度环境较差的地区,创业团队的资源禀赋之间存在互补作用。第三,在不同市场竞争激烈程度下,创业团队的资源禀赋对企业吸引风险投资的影响存在差异。相比竞争不激烈的情况,在竞争激烈的情况下,人力资本对创业企业吸引风险投资的正向影响更显著。在市场竞争激烈的条件下,人力资本对于创业企业吸引风险投资的正向作用大于社会资本;在市场竞争不激烈的条件下,人力资本和社会资本对于创业企业吸引风险投资没有显著区别。相比竞争不激烈时,在竞争激烈时,资源禀赋的整体效应对企业吸引风险投资的正向影响更显著。第四,不同产业中,创业团队的资源禀赋对企业吸引风险投资的影响存在显著差异。相比服务业,在制造业中人力资本对创业企业吸引风险投资的正向影响更显著。相比服务业,在制造业中资源禀赋的整体效应对创业企业吸引风险投资的影响更显著。