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外资并购VIE模式法律监管研究

蒋昆仑  
【摘要】:自互联网公司新浪创设性应用VIE模式登录美国资本市场以来,VIE模式已经进行了规模化复制,该模式已经成为境内民营企业境外间接上市、以及境外外资企业并购控制境内企业的首选路径。VIE模式与通常的红筹模式差异不大,但也有一定的区别。红筹模式一般通过外资在中国境内设立的WFOE公司对境内运营实体进行股权控制,或者外资从境外向境内设立外资企业收购境内资产以及在境内收购资产并以资产作为出资形式来设立外资企业的方式进而实现控制境内产业的目的,前者即股权并购,后者即资产并购。而VIE模式是外资在境内的WFOE公司采用系列精细化设计的合约结构通过设定法律上的权利义务关系,形成一种法律层面的约束力来实现控制境内运营实体的目的。由于该模式是当事人双方或多方的一种协议意志体现,具有一定的隐蔽性,为此它能够规避境内监管部门对外资的监管制度,游离在监管的灰色地带,具有一定的生命力。本文的研究重心主要是VIE模式在外资并购中的应用所造成的境内风险问题、以及VIE模式本身法律性质和效力问题、以及暴露出的监管部门对VIE监管的缺陷问题。然后作者基于以上的研究问题提出相应的完善建议。本文的写作思路主要为从外资并购着手,切入外资并购境内企业通常采用的不为官方认可的VIE路径,并对VIE的法律特点、法律性质、法律效力进行阐述,并以亚兴置业与安博教育之间的VIE协议为实例背景着重介绍协议控制模式法律效力等,最后对VIE模式在我国的监管现状加以阐述,并提出当前阶段对于VIE监管的建设性建议。


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