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跨国并购的宏微观经济研究

黄中文  
【摘要】: 90年代以来,全球猛然掀起一股企业跨国并购浪潮。联合国贸发会议表示, 企业跨国并购已经成为外国直接投资的主要动力,并且日益成为跨国公司改善企 业经营的战略之一。它对未来全球经济格局产生的巨大影响也许要等几十年后才 能被完全理解。历史是未来的影子,确实,世纪末的经济重组总是预示着未来的 经济和政治结构的重大变化。十九世纪末期发生在美国的那次并购浪潮,在某种 程度上打破了全球经济的旧的格局,直到今天人们还在感觉到它的影响。历史在 走过100余年后,再一次重演了惊心动魄的一幕,作为世界经济重组的产物,全 球跨国并购以汹涌澎湃之势席卷美国、欧盟、东南亚等地,第一次在全球范围内 形成一轮浪潮,其影响异常深远。在改变着一些旧的经济规则的同时,它也深刻 地影响着、构筑着二十一世纪全球的经济结构,甚至政治、社会、文化结构,改 写着人类的历史。正如19世纪末的并购浪潮使美国形成了一个统一的国内市场, 20世纪末的全球并购则预示了世界经济的全球化正在加速形成。 论文试图对世纪末的跨国并购浪潮进行归纳总结,并研究其影响和原因以及 并购运作的微观机制。为了较为充分地展示全球跨国并购的复杂性和多层面,本 论文从宏观和微观两个层面展开分析。从一章到六章为宏观篇,侧重于从整体和 国家的角度来分析问题。从七到十章为微观篇,则偏重于从企业和操作的角度来 分析跨国并购的具体实施。 在宏观篇部分中,主要论述了一组相关问题。针对目前普遍存在的对跨国并 购定义的不同认识,在第一章对跨国并购的内涵和类型进行了深入的讨论,尤其 是对一些模糊之处,如母国和东道国都在一国的跨国并购,进行了重点说明。这 在统计上的意义是很重要的,对于我国建立专门针对跨国并购的统计体系能起一 定的借鉴作用。而且,正确认识跨国并购的涵义和类型对指导我国的跨国并购实 践同样有很重要的意义。第二章则利用UNCTAD的原始数据库对全球跨国并购 的历史、现状和趋势作了深入的分析。在深入分析数据的基础上,得出了全球跨 国并购曾经形成了两次浪潮,并对两次浪潮进行了系统的分析。 三、四、五章则着重分析跨国并购的理论。跨国并购是国内并购的延伸和发 展,企业并购的一般理论在很多层面上也适合于跨国并购,所以第三章对企业并 购的一般理论作了一个总结。跨国并购是由跨国公司来进行,跨国公司的理论肯 定在一定程度上也能解释跨国并购的若干层面,所以第四章对跨国公司的理论进 行了总结。在这种分析的基础上,笔者提出了解释跨国并购的折衷理论(OLIS 框架)。这是本论文的创新之处。所谓折衷理论,是用一个框架来尽可能地解释 跨国并购。该理论借鉴了邓宁OLI理论的框架,并加上速度优势,从而将许多 杰出学者的理论融于OLIS框架下。该框架主要四个支柱组成,分别为:利用和 获得所有权优势;区位优势;内部化优势;速度优势。将四个因素结合起来,就 可以较为全面地解释跨国并购。在这四个优势中,笔者将兼并的协同理论、规模 经济理论、市场力量理论、交易成本理论、现金流量理论折衷在其中。为了检验 该理论的解释力,论文举出了这次跨国并购浪潮的若干特点,并用该理论进行解 释,获得了较好的结果。 第六章主要分析跨国并购的效应和政府管制。跨国并购由于其跨国性而引起 件之一是发达的国内并购市场。其它原因,如A、B股分开则更加导致了跨国并 购活动的稀少。另外,还对几个发生在中国的几个有影响的跨国并购案例进行了 分析。


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