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VaR在开放式基金风险管理中的应用研究

王崇  
【摘要】:在我国资本市场大力发展机构投资者和倡导价值投资理念下,经过几年的发展,尤其是今年近四个月来开放式基金的超常规模发展,开放式基金已成为中国证券市场上最大的机构投资者。基金投资崇尚研究发现价值投资创造价值,开放式基金在稳定证券市场,推行价值投资理念方面起到了举足轻重的作用。今年我国开放式基金业发展遇到前所未有的良好形势,而有效的风险管理是开放式基金稳健运营的前提与保证,基金管理公司如何应用先进的风险度量与控制技术控制风险并获得稳定的收益成为理论界和实务界迫切关心的问题。 本文在简要介绍了开放式基金风险度量与控制流程和定量指标的同时,采用定性分析与定量研究相结合的方法,系统论述目前国际上金融机构广泛使用的先进风险度量与控制技术:VaR,压力测试(Stress Testing)和极值理论(Extreme Value Theory,简称ETV)及这三种互为补充的风险度量与控制技术在开放式基金中的应用。 本文主要分五章:前言部分简单介绍了我国开放式基金发展的最新状况,和风险管理与VaR的历史背景。本文在第一章介绍了开放式基金管理公司的风险控制流程与风险控制指标,并引入VaR风险控制指标。然后介绍了VaR的概念及相对于其它风险控制指标的优点。第二章在介绍了VaR计算的基本原理的基础上详细论述了基金管理公司计算证券组合VaR的方法:历史模拟法、分析方法和蒙特卡洛模拟并给出使用各种计算方法的优缺点以及目前国内外的最新发展。本章第二节介绍了使用分析方法计算VaR的应用实例。第三章系统论述了VaR在开放式基金投资组合管理理念,资产配置方面的应用。投资理念最重要的就是将VaR应用于风险调整资本收益率到绩效评估指标上。投资组合是在Markowits证券组合理论的基础上,将VaR引入模型,并给出资产配置的最优解。本章第三节给出加入VaR限制条件后计算最优资产配置的应用实例。第四章和第五章是针对VaR的不足,提出压力测试和极值理论作为VaR的补充。首先介绍了压力试验的应用范围及作用,然后介绍了压力试验常用的方法历史模拟情景分析法,并给出使用压力试验的应用实例。极值理论是基于压力试验的不足(即不能给出极端情景发生的概率)提出超额数的分布可以用广义帕雷托分布近似,并给出计算极值理论下VaR的应用实例。最后结合我国实际提出目前在开放式基金风险管理中使用VaR、压力测试和极值理论所遇到数据有限等问题。


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