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企业多元化经营的财务效应分析

刘楠  
【摘要】:自上世纪50年代美国战略管理专家Ansoff率先提出了企业多元化经营概念后,学术界和实务界对多元化经营等相关问题的研究和实践就没有停止过。我国学者自上世纪90年代末开始研究多元化经营对企业绩效的影响,由于与国外的市场情况及研究方法和指标的不同,得到的结论也不完全相同。目前主要发达国家已经从大规模的多元化经营向主营业务回归,而我国上市公司多元化经营还比较普遍。本论文正是基于此种情况,参考已有的研究成果,结合我国上市公司现状,对我国上市公司多元化经营效应进行探索与分析。 本文以2008年-2011年我国沪深两市的上市公司为样本,探讨了多元化经营的股权资本成本效应、财务效应和市场效应,并将多元化经营分类为相关多元化与非相关多元化经营,进一步研究了不同多元化经营程度下的股权资本成本效应、财务效应和市场效应。本文利用GLS模型计算出的股权资本成本来衡量企业的多元化经营股权资本成本效应,用会计指标每股收益、总资产收益率、净资产收益率来衡量多元化经营的财务效应,用市场指标剩余收益和托宾Q值来衡量企业多元化经营的市场效应,用多元化经营哑变量来区分相关多元化经营和非相关多元化经营类型,用熵指数EI来衡量企业的多元化经营程度,并增设了资产规模、第一大股东持股比例、企业成长能力和杠杆水平作为控制变量,通过多元线性回归分析等实证检验,得出在企业多元化经营股权资本成本效应方面,企业多元化经营程度与股权资本成本呈现倒U型的关系;在企业多元化经营财务效应和市场效应方面,企业多元化经营程度与企业绩效每股收益、总资产收益率、净资产收益率成负相关关系,与代表市场效应的剩余收益成负相关关系,但与托宾Q值并不相关;不同多元化经营类型下股权资本成本效应、财务效应和市场效应分析得出相关多元化经营比非相关多元化经营的股权资本成本要低,相关多元化经营比非相关多元化经营的每股收益、总资产收益率要高,而在净资产收益率、剩余收益、托宾Q值上相关多元化经营并没有比非相关多元化体现更好的绩效。


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