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贵州茅台的财务政策分析

高昂  
【摘要】:在快速发展的经济市场中,如何合理利用现有资金进行投资是公司发展的重点,在现代理财学中,我们把它称为微观财务政策。微观财务政策包括投资、融资、股利、营运资本等企业政策,其中,投资政策为核心,其余三大政策都是为投资服务的。 本文将以上市公司贵州茅台为例,运用国内外的财务管理理论来研究其财务政策。在投资的研究中,首先从Tobin Q入手。通过对比发现,茅台的Q值远高于同行业均值,但它每年的投资上与现金流量的比率要低于同行业,即高Q值,低投资,这与Tobin Q理论不符。究其原因,通过回归我们发现,与Q值直接相关的是茅台的股价,与股价相关的是茅台的业绩,而导致业绩变化的最主要因素是政府的政策。 由于茅台很少利用长期负债,所以资金基本上来自于净利润。茅台虽然有“每股分红王”的美誉,但是其股利收益率却不及同行业。通过回归得出,茅台的投资、Q值和股利没有明显的相关关系,但这种看似非理性的财务政策背后却存在着极具个性的公司治理。茅台的总资产中,银行存款占到了50%左右,我们惊奇地发现,茅台的银行存款与遵义市商业银行的成长轨迹惊人得相似,而且茅台的母公司就是此银行的第二大股东,我们完全有理由怀疑茅台在利用大量剩余现金向银行输送利益。 本文的主要结论为:(1)Tobin Q理论并不一定适用于中国特色的混合体制的经济市场,存在政府干预使股价虚高的现象;(2)茅台的公司治理中,政府一股独大,具有绝对控制权,把大量的现金作为回报率极低的存款放入银行,侵犯了小股东的利益,不利于公司的长远发展。


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