生命周期视角下企业价值评估方法适用性研究

【摘要】：随着我国经济市场化的推进,资本市场不断发展完善。企业收购、兼并等活动频繁发生,交易双方对价值评估的需求增多;个人及机构投资者从以追求短期利益为目标逐渐转变为理性的关心企业长期发展,因此,其开始重视基本面分析,而证券投资的基本面分析把价值评估作为一个重要环节;对于现代企业的管理者,其目标由追求利润最大化逐渐转变为股东财富最大化,而股东财富的衡量依赖于价值评估。因此,企业价值评估理论的研究在现阶段非常重要。价值评估的思想在英美等西方发达国家已经发展成熟,形成了完整的知识体系。在中国,由于资本市场发展晚,价值评估体系还不够完善。国内学者对于价值评估的研究主要集中于对于西方已有理论的比较研究、模型改进和对已有估值方法的实证检验方面。本文将引入企业生命周期视角,在此视角下研究估值模型的适用性。不同的估值方法有不同的假设和理论基础,估值方法本身没有优劣,只有是否适合。企业在不同的生命周期阶段会有不同的组织结构、经营特点和财务特征。因此,研究生命周期不同阶段的企业所适用的估值方法,可以使企业价值评估结果更加准确的反应企业的真实价值,为实务界提供选择估值模型的方法。在理论方面也能更深入的认识各种价值评估方法。本文运用理论研究、比较研究和案例研究的方法。首先,梳理了企业生命周期和价值评估理论的国内外研究现状。其次,分析了企业生命周期各阶段企业的组织结构、经营特征和财务特征并提出了本文所用的企业生命周期的划分方法。之后,本文分别对收益现值法、相对估值法、实物期权估值法和重置成本法这四种方法的估值原理、模型和其发展进行了介绍,分析了各自的优点和局限性。接下来,本文在企业生命周期视角下分析各模型的适用性。最后,本文以一个具体企业作为案例研究的对象,判断其所处的生命周期,用有代表性的估值方法分别对其估值,将估值结果与公司的市场价值比较,从而验证本文总结的生命周期各阶段不同估值模型适用性的结论。