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我国上市公司内部资本市场效率研究

韩元亮  
【摘要】:随着我国市场经济体制的不断完善和企业改革的深化,国际经济合作和竞争格局的也不断发生深刻的变化,企业必然不断扩大经营规模,寻求多元化发展战略,通过重组、合并、收购组成规模庞大企业集团和跨国公司,从而提高自身的竞争力和赢得更大的发展空间。伴随着大型企业集团和跨国集团的出现,在同一控制人下的我国上市公司形成了许多系族企业,例如复兴系、华润系以及大型央企集团。而这些企业集团的形成,部分取代了市场交易,将部分外部经济活动在集团内部完成,可以大大降低交易成本,所以,我国上市公司内部资本市场也得到了发展。而对企业内部资本市场效率进行研究,近几年成为学者研究的热点,特别是对于新兴市场的中国,企业内部资本市场的配置效率的很多研究结论也不一致,学术界对企业内部资本市场是否有效还存在争议。正因为如此,本文通过阐述了企业内部资本市场效率的相关理论,把我国在同一控制人下的所有上市公司作为一个系族企业集团,将各上市公司看作是同一控制人企业集团下边的分部,选取2009年-2014年中国沪深上市公司作为样本,通过现金流量敏感系数测度模型对我国系族企业集团内部资本市场有效性进行了测度,发现我国上市公司内部资本市场总体运行是有效的。然后,对效率的影响因素进行实证研究,结合学术界最前沿的理论和我国实际情况进行因素分析,找到影响资源配置效率主要原因,总结全文归纳出本文的结论,并指明我国上市公司内部资本市场的发展和完善应该采取哪些政策措施,提出了建设性的意见。


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