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沪港通对我国AH股价差影响的实证研究

赵曼  
【摘要】:随着沪港通的开通,大陆市场与香港市场的联系日益紧密,资金流动更加频繁,提高了两地市场的开放水平。但是,我国双重上市公司的AH股价差一直存在。区别于其他市场,我国A股价格要高于H股价格,即内资股溢价,这被称为“中国股市之谜”。而沪港通是否会对价差产生影响,要从多个方面综合衡量。为了对这一现象进行深入地研究,本文首先对研究背景、研究内容及方法进行了概述,之后从三个方面对影响AH股价差的因素进行了文献综述,接下来介绍了A股市场、H股市场的发展概况,由于两地市场制度和交易制度的差异,AH股价差产生。随后,文章阐述了沪港通的由来、交易概况以及对AH股价差造成的影响。在接下来的章节中,本文开始进行实证分析。实证部分以86家双重上市公司2012年3月5日至2016年9月30日的月度交易数据作为样本数据,选取AH股价差作为被解释变量,把沪港通设置为虚拟变量并作为解释变量,控制变量包括信息不对称、流动性差异、需求弹性、风险偏好、系统风险等五个市场因素,公司规模、投资者结构等两个公司因素。运用stata软件将面板数据进行回归,结果表明沪港通对AH股价差有显著的正向影响。随后将股票分为沪港通标的股与非标的股两组,再分别进行回归发现,沪港通对其价差也都有显著的正向影响。这与预期假设的符号相反,可能是因为沪港通刺激了A股市场,导致AH股价差扩大。同时,信息不对称、流动性差异、公司规模也是影响AH股价差的重要因素。最后,本文根据实证研究结果提出了相应的政策建议,主要内容包括:拓宽投资渠道,促进资本市场开放;加强信息监管,健全信息披露制度;加快金融创新,丰富金融产品类别;加强投资教育,培养理性投资观念;转变投资方式,增加机构投资者比例。


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