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我国国债利率期限的拟合与影响因子实证研究

包敏  
【摘要】:利率水平是一个国家最重要的经济指标之一。不同剩余期限的国债在市场上存在着不同的利率,而剩余期限与利率之间的关系也一直处在变化之中。将这些不同期限的国债收益率连接起来,就构成了国债利率的期限结构。国债利率期限结构蕴含了一个国家资金市场的特征以及多方面宏观经济因素的影响,利率期限结构随着市场的变化每天都处于变化之中。因此探究是哪些因素,这些因素如何影响了国债利率期限结构,就有着重要意义。本文首先梳理了学界关于国债利率期限结构的相关研究,主要有两方面,一是关于利率期限结构的相关决定理论,其中既有定性的理论假设,也有定量的建模分析;二是各类宏观经济变量对于利率期限结构的影响,根据本文整理发现,相关研究集中在经济形势和货币政策两大方面。本文对于国债利率期限结构的相关探索体现在三个方面:一是找出我国国债利率期限结构本身的特点,借鉴学界成熟的做法,对近年来我国国债交易数据进行主成分分析,提取期限结构本身的特征成分,说明这些主成分的代表意义;二是采取合适的模型对我国国债利率期限结构进行拟合,本文选择的是国际上较为常用的Nelson-Siegel模型的扩展形式DNS模型,并对模型拟合的参数的实际意义做出讨论;三是对于宏观经济变量和我国国债利率期限结构的特征主成分得分,考虑到长期影响和中短期影响,进行结构方程模型实证分析,探索它们之间的关系。通过上述实证分析,本文主要结论如下:1无论是通过主成分分析还是NS模型拟合分析,尽管其构成和意义不完全相同,但都可发现我国国债利率期限结构能够被提取出水平、斜率、曲度三个因子,分别代表长期、短期,中期影响。2宏观经济与收益率曲线形态密切相关:经济形势的走强,通过长期因素使收益率曲线的水平提升,使收益率曲线更为陡峭,使曲度向上“凸”。资金供应的增加,使收益率曲线的曲度向下“凹”,通过长期因素使收益率曲线的水平下降,使收益率曲线更为平缓,通过中短期因素使收益率曲线更为陡峭。市场基准利率的提高,会使得收益率曲线更为平缓,使曲度向下“凹”。


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