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回购契约视角下的BT项目投资控制研究

李公祥  
【摘要】:随着我国城市化进程的不断加速,政府在城市基础设施项目建设上的资金需求越来越大,BT(Build-Transfer)模式逐渐成为政府缓解资金困难的一种有效的建设模式。由此,BT项目的投资控制问题也变得越来越重要。 BT项目的一个显著特征就是“回购契约”特性。一方面,BT项目在投融资和建设期间发生的融资和建设费用,最后都会通过项目回购过程转嫁给BT项目发起人,BT项目发起人是BT项目的最终出资者;另一方面,BT项目投资人毫无疑义地拥有项目投融资和建设期间的控制权,BT项目投资人由于追逐自身利益的动机,导致投资控制的动力不足。因此,BT项目发起人有必要并有充足的动力对BT项目进行投资控制。本文以公共项目治理理论中的“权责利对等”原则为指导,围绕投资控制这一主题,将BT项目回购契约的支付、责任和权利纳入同一系统进行研究。因此,本文从回购契约视角下研究BT项目的投资控制问题。主要研究内容如下: (1)对BT项目回购总价款进行了解构分析,识别出BT项目回购总价款的关键影响因素。在此基础上结合BT项目的特点,识别出BT项目的41项关键风险因素,对BT项目的风险分担进行了实证研究。对BT项目发起人和BT项目投资人的风险分担偏好进行了总体样本分析和独立样本对比分析。研究结论可为BT项目回购契约的风险分担设计提供支持。 (2)对公共项目的控制权配置进行了文献分析,对BT项目的控制权进行了分解,识别出BT项目各阶段的43项关键控制要素。依据BT项目的关键控制要素,对BT项目的控制权配置进行了实证研究。与风险分担的研究类似,对BT项目发起人和BT项目投资人的控制权配置偏好进行了总体样本分析和独立样本对比分析。研究结论可为BT项目回购契约的控制权配置设计提供支持。 (3)从理论分析和实际做法与案例,识别BT项目回购总价款的关键参数,分析了关键参数对BT项目回购总价款作用的机理。在以上研究的基础上,对回购总价款的调整进行分析。最后从工程变更、调价、索赔这三个方面对回购总价款的调整进行研究,并分别给出了管理回购总价款的方法。


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