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基于分析师目标价格的多因子选股策略研究

刘梦  
【摘要】:随着计算机的广泛应用和大数据处理的不断完善,量化投资方兴未艾,量化基金成为市场中一个不容忽视的力量。从量化投资的角度来看,目标价格预测是分析师基于对公司未来基本面判断而得出的对公司价值的估计,是可供量化投资者探索超额收益的重要宝库。分析师通过对上市公司进行详细调查,发布带有盈余预测、目标价格预测与股票推荐评级的报告,或解读事件,或深入分析,向投资者提供投资建议,并对上市公司的股票价格产生影响。其中分析师对于目标价格的预测,由于其更直观地展示了分析师投资建议的盈利性,受到了更为广泛的关注。然而,近年来研究报告乌龙事件频现,证券分析师的研究实力参差不齐,以分析师预测因子为基础构建的多因子选股策略有效性受到质疑。不同分析师之间目标价格的预测能力是否显著不同?投资者是否更加认可过往预测更准确的分析师作出的目标价格修正?本文试图解答这个问题。为了解决上述问题,本文对2005年至2014年的A股市场进行实证分析,观察基于12个月预测期间的目标价格准确度并探究分析师预测准确度的持续性。研究表明,目标价格预测的收益率与实际收益率相比,平均绝对误差为45%。当12个月的预测期结束时,只有38%的目标价格得以实现,但有64%的目标价格在预测期间内某一时点实现。通过实证分析,本文发现分析师的目标价格预测准确度表现出持续性,说明分析师在目标价格预测方面存在个人能力的差异,即分析师能够准确预测目标价格依靠的是“实力”而非“运气”。同时本文发现,投资者对目标价格修正做出反应时,对不同预测能力的分析师进行了区分,并且更认可预测能力更强的分析师做出的目标价格修正。最后,本文结合多因子量化选股模型构建了基于分析师目标价格预测的高潜在涨幅成长股策略,组合年化收益率为32.24%,Sharpe比率达1.21,胜率为64.64%,表现较为突出。


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