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国际资本流动与宏观经济稳定

王喜平  
【摘要】:资本流动与宏观经济稳定是当前国际经济领域研究的热点问题,也是我国走向资本账户开放过程中必然要面对的现实问题。本文从国际资本流动的现状出发,在已有文献的基础上,研究了国际资本流动对宏观经济稳定的相关影响,论文的主要工作和创新点如下: 1、从国际资本流动的概念出发,阐释了20世纪90年代以来国际资本流动的特征。在此背景下,基于国际收支平衡表,解析我国资本流动的总量趋势与结构特征,并利用协整理论和误差修正模型技术实证分析了资本流动的影响因素,结果表明,资本流动长期主要受经济增长因素的影响,但短期内也会受到利差等因素的影响。 2、大规模资本流入通常会造成对宏观经济稳定的冲击,导致宏观经济过热,这种过热在固定汇率制度下通常表现为通货膨胀的压力。对我国的实证结果表明:资本流入是通货膨胀的Granger原因,其通过货币扩张、总需求膨胀等不同层面导致国内宏观经济失衡,造成通货膨胀的压力。同时大规模资本流入加剧了国内储蓄过剩与外资大规模流入的矛盾,成为导致资源低效使用、资本大量外逃,威胁宏观经济稳定的重要原因之一。 3、对资本流动宏观风险的集中表现——货币危机的相关理论进行剖析;然后在开放经济短期均衡的一般框架下分析了货币危机的产出效应;在此基础上就资本流动逆转对货币危机产出效应的影响进行了理论与实证分析,结果表明,资本流入的逆转更加剧了危机国家的经济衰退。 4、从概念上明晰了传染与相互依存的不同,将传染定义为传播机制的变化。在此基础上将传统的相关分析扩展到通过Granger因果关系存在或因果方向的变化来识别传染,并从收益率与波动性两个方面对香港恒生指数与沪深A、B股指数在危机前后的Granger因果关系进行了实证检验,结果表明:危机期间香港股市对B股市场存在先导——滞后关系,而对A股市场却不存在同样的影响。 5、在回顾了发展中国家管理国际资本流动的政策及经验的基础上,检讨了我国资本流动管理的政策现状,对开放环境下改善国际资本流动的管理提出了对策建议。


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