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我国不良资产证券化安全发债研究

李倩  
【摘要】: 近年来发达资本市场兴起了一种处理银行或其它金融机构不良资产的方法——不良资产证券化。其核心思想是将流动性差但能够产生可预见的稳定现金流的资产经过打包整合成一个资产池,然后在此基础上发行证券。它的研究涉及比优质资产证券化更复杂的抵押、回收等问题。本文中提出的不良资产证券化的安全发债思路通过资产选择建模、安全发债规模测算和现金回收水平评价三个方面研究如何从不良资产池中挖掘相对“优质”的部分。本文的研究对解决我国商业银行不良资产问题、促进金融改革具有重要的理论和实践意义。 本文对不良资产证券化的国内外研究现状进行了系统的文献综述,特别以美国、意大利、日本和韩国进行不良资产证券化实践的国际比较与借鉴,并对证券化利差进行了实证分析。总结上述研究发现如下三方面有待进行深入研究。 首先,针对现有的入池资产选择违约与否的二分状态,第一次对不良资产池入池资产选择进行独立和相关累积三元logit建模。其中相关模型考虑了还款意愿、行业相关性和利率敏感性测度三个指标,对入池资产多品种选择进行了尝试。两个模型预测能力较好,整个样本准确率分别达到74.5%和78.3%。模型通过了不相关备选方案独立性检验。 其次,从不良资产池违约风险的视角,突破了仅考虑资产财务状况、发行人融资需求的局限,对资产池发债规模进行了理论研究。假设资产变现收入在对数正态分布和拟合分布下,控制违约概率倒推不良资产池的发债规模,从理论上解决了安全发债规模的确定问题。实证研究发现拟合分布下对应的违约概率增加导致安全发债规模的减小,且随着债务规模的扩大,违约概率呈现加速增加态势,对在实际中确定不良资产支持证券的发债规模有重要参考价值。 最后,针对不良资产池现金回收水平影响因素多的特点,第一次将主成分方法引入到现金回收水平评价建模中,分析主要影响因子,对不良资产池进行有效的动态管理。并尝试用稳健主成分方法解决不良资产池中经常出现的离群值现象,实证表明能够对离群值起到很好抵抗作用。


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