我国小麦期货套期保值的基差风险研究

【摘要】：受到多种经济与社会因素的综合影响,我国小麦现货市场价格波动性很大。小麦现货价格的波动,造成了小麦生产者收入不稳定,打击了其种粮积极性,进而威胁到我国的粮食安全;对小麦产业链上企业的盈利能力造成了较大的冲击;对整个粮食产业造成了很大影响,不利于我国农业和国民经济的稳定与健康发展。期货市场以其特有的套期保值功能,可有效规避我国小麦现货市场的价格风险。我国的小麦期货市场,在利用期货市场进行套期保值的方面,还存在较大的发展空间。与发达国家相比,我国小麦期货市场徒有规模,小麦生产者和粮食企业在期货市场进行套期保值的积极性不高。其中的重要因素是套期保值交易存在基差风险等一系列风险,而广大粮食企业和生产者缺乏对套期保值过程中的基差风险进行管理和规避的能力。因此,研究我国小麦期货市场的基差风险,将对提高套期保值者的风险度量和管理能力,促进小麦等农产品套期保值的推广和我国农业及国民经济的健康发展具有重要的理论和现实意义。首先,本文对小麦期货市场相关概念和具体情况进行了说明,厘清小麦期货市场的运行状况;阐述了套期保值交易的运行机制和套期保值理论的产生和发展情况,然后对基差风险及其影响因素和度量方法进行了论述,表明了期货市场、套期保值和基差风险之间的关系,以期为下面的研究打下理论基础。其次,以基差的定义为基础,从宏观经济、相关市场、相关产品价格、季节变动和小麦期货基差本身的滞后因素等方面,对我国小麦期货市场基差风险的影响因素进行具体分析,并使用多元回归进行实证检验。发现对我国小麦期货市场基差具有显著影响的因素有基差滞后变量、芝加哥商品交易所(CBOT)小麦期货合约价格、郑州商品交易所(CZCE)小麦期货合约持仓量、上证综合指数涨跌幅和郑州商品交易所黄玉米期货合约价格,其中占主导作用的是其滞后变量。再次,使用ARMA-GARCH模型对我国小麦期货基差序列的波动特征进行了描述,发现基差序列服从一阶自回归过程,对基差影响因素的实证结果予以了佐证;基差序列存在条件异方差,条件方差受到的冲击较持久,基差序列具有波动集聚现象;并根据ARMA-GARCH模型的参数估计结果,使用参数法对小麦期货基差风险VaR进行了度量。最后,从套期保值者的角度,提出了对我国小麦期货基差风险的应对和管理策略,认为可以采取选择最优套期保值比率、合理利用点价交易等措施,规避小麦期货基差风险。另外,应当增强小麦现货价格与期货价格之间的联动性,降低基差的波动性。以期稳定农业生产者收入,推进我国农业和国民经济的稳定与健康发展。