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PPP养老服务项目特许经营权价值评估研究

刘欣蔚  
【摘要】:随着中国老龄化程度的加深,社会对养老保障的需求持续增加,我国养老服务设施供给数量不足、养老机构发展缺少动力以及养老服务质量不高等问题愈加突出。近年来,国家越来越重视养老服务业的发展,相继推出一系列政策,鼓励、支持以政府和社会资本合作(PPP)的模式发展养老服务。但根据目前PPP养老服务项目的实际情况来看,政府和社会资本方之间的利益和风险存在明显不对等的问题,社会资本方的参与积极性不足,导致PPP养老服务项目难以有效推进。因此特许经营权合理的估值结果对政府以及特许经营者两方利益的平衡会起到一定促进作用,在满足了社会公众基本养老需求的同时,调动社会资本方投资的积极性,推进我国的养老事业发展。通过查阅文献发现国内外学者对PPP养老服务项目估值方面的研究较少,本文以此为创新点,重点分析了PPP养老服务项目的价值来源和影响因素,借鉴基础设施特许经营权价值评估方法,将其应用于养老服务项目的评估中,分析收益法评估的不足之处以及实物期权法的适用性,进而将收益法与实物期权法相结合构建评估模型,运用收益法评估项目已建成确定部分的价值,引入实物期权法评估项目中隐含的期权价值,两部分相加得出的评估结果为PPP养老服务项目特许经营权的价值。为验证模型的合理性,选取山东省菏泽市牡丹区枫叶正红医养一体化养老项目作为案例,对项目总体运营及收益情况进行分析,分别确定收益法和实物期权法的各个指标参数,得出单一收益法以及引入实物期权法后的评估结果。研究发现,运用收益法容易低估特许经营权的价值,实物期权法能够合理评估出项目的不确定性和选择的灵活性所蕴含的期权价值,因此收益法和实物期权法相结合得出的评估结果更加合理准确,能够为各方提供价值参考,有助于养老服务项目投资者做出正确的投资管理决策。


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