我国饲料类期货市场间价格波动溢出效应研究

【摘要】：随着中国经济迅猛发展和全球经济一体化的趋势,我国的农产品期货市场发展迅速,饲料类期货得到了长足的发展。饲料类期货出现及发展为我国饲料产业生产经营中的风险管理提供有效途径。我国饲料类期货市场近年来出现价格波动剧烈频繁的现象,导致期货市场价格发现和风险规避功能发挥受阻,影响了饲料产业整体发展,饲料类期货市场之间价格联动性和波动溢出效应可能是其重要原因。基于此,本文着重探讨我国饲料类期货市场间的价格波动溢出效应程度多大,溢出方向是什么,溢出来源是什么,换言之,饲料类期货之间的价格传导机制和波动溢出效应的内在机理是什么,除了市场内的风险相互传导,市场外有哪些因素影响着市场内的风险传导,饲料类期货市场间的波动溢出效应会对市场产生什么影响等问题,以增加参与市场的利益相关体对我国饲料类期货市场的风险传导机制的认知,并为我国饲料类期货市场的完善提出一些政策建议,以期促进我国饲料类期货市场健康有序、持续稳定的发展。本文围绕上述问题,采用DCC-GARCH、BEKK-GARCH和溢出指数法三种模型对我国饲料类期货市场价格波动溢出效应的程度和方向进行测度,并对饲料类期货之间的风险传导机制进行全面系统地分析。研究发现:(1)豆粕期货市场仅具有波动聚集性,其他饲料类期货市场波动均具有聚集性和持久性,三市场之间的动态相关系数具有时变特征,尤其是玉米期货市场与豆粕期货市场的动态联动程度较高,且在样本期内始终为正。(2)两两饲料类期货市场之间存在显著的双向波动溢出效应,我国饲料类期货市场间的波动溢出效应属于闭合型(4)号波动溢出效应。根据波动溢出效应的来源可划分为ARCH型和GARCH型,仅豆粕期货市场对玉米期货市场不存在单向的ARCH型波动溢出效应,其他饲料类期货市场两两之间均存在显著的双向ARCH型波动溢出效应;仅小麦期货市场与玉米期货市场之间不存在GARCH型波动溢出效应,其他饲料类期货市场两两之间均存在显著的双向GARCH型波动溢出效应。(3)静态波动溢出指数表明玉米期货市场是饲料类期货市场上波动溢出效应的净传递者,豆粕期货市场和小麦期货市场则是净接受者。动态总波动溢出指数表明饲料类期货市场间存在时变的波动溢出效应,且溢出指数的时变特征与政策关系密切。净波动溢出指数结果表明三个饲料类期货市场交替发挥净波动溢出传递者和接受者的作用,玉米期货市场的净波动溢出程度最大,豆粕期货市场的净波动溢出效应最为平稳且影响较弱,小麦期货市场主要是市场的波动溢入者。配对净波动溢出指数表明玉米期货市场对豆粕期货市场产生配对净波动溢出效应时段较多,但在豆粕期货市场对玉米期货市场产生配对净波动溢出效应的时段内,波动溢出效应程度更高。小麦期货市场对玉米期货市场产生配对净波动溢出效应的时段较多,但在玉米期货市场对小麦期货市场产生配对净溢出效应的时段内,波动溢出效应程度更高。豆粕期货市场与小麦期货市场的配对净波动溢出效应在中美贸易战后有所增强。根据研究结果,本文从市场主体与期货品种、风险监控、政府干预三方面提出合理的政策建议。本文的主要创新之处是理论方面系统地阐述了饲料类期货市场的价格传导关系和内在机理,创新性地将波动溢出效应划分为闭合型波动溢出和非闭合型波动溢出,并深入分析饲料类期货价格波动溢出对市场的影响。实证方面探索性地厘清了DCCGARCH模型、BEKK-GARCH模型与溢出指数法模型的优缺点,基于不同的建模思路更科学准确地研究我国饲料类期货市场间价格波动溢出效应,本文还尝试建立我国饲料类期货市场波动溢出系统。