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基于博弈分析的大股东掏空行为研究

邹爱净  
【摘要】:上世纪的股权分置造成了我国上市公司大股东与中小股东之间存在广泛的利益冲突。由于保护中小股东利益机制的不健全,加之约束大股东行为的市场机制的不完善,大股东“掏空”行为已经成为我国资本市场上一个非常普遍和严重的问题。大股东的这种行为不仅对上市公司本身的经营、业绩产生严重影响,还对中小股东的合法权益造成侵害。因此,如何遏制大股东对上市公司的侵害、保证上市公司健康有序发展是目前我国证券市场噬待解决的一个问题。 整篇文章的研究遵循“提出问题—阐述现象—分析原因—提出监管对策”这一主线。首先,以我国证券市场发生的德隆“掏空”重庆实业这一典型案例为切入点,结合我国大股东掏空的现状,分析了我国资本市场上大股东掏空的方式。紧接着,从内、外两个角度分析了产生这种现象的原因,结合我国的经济体制、证券市场的特点、特殊的上市模式和“一股独大”的股权结构分析了导致大股东掏空行为发生的外生性因素,并以控制权收益理论为基础分析了导致大股东掏空行为发生的内生性因素。最后,通过建立大股东与证监会(监管方)之间的博弈模型,分析了能对博弈的均衡解产生影响的因素以及这些因素是如何影响均衡解,并以此为基础给出了关于对大股东掏空行为监管的具体对策建议。 文章通过对大股东掏空的动因分析和大股东与证监会的博弈分析,得出了以下结论:通过加强关于投资者保护的法律体系的建设、发挥社会舆论的作用、建立股权制衡机制、引入股东“实质平等”原则和改变公司上市模式可以对大股东掏空行为形成约束,有效地遏制这一行为的发生。


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