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中小股东网络投票、大股东侵占与公司治理绩效研究

史静怡  
【摘要】:中小股东权益保护一直是国内外证券市场上的共同话题,中小股东的利益保护难以实施的原因在于自身意志难以表达。在散户居多的中国上市公司中,中小股东的利益很容易受到大股东侵害。自2004年实行网络投票到2014年引导上市公司股东大会网络投票全面实施,为中小股东参与公司治理决策提供了成本更低的途径,使其能够更好的参与到公司决策中维护自身利益,但同时散户作为相对缺乏专业知识的决策者能否发挥治理效应抑制大股东侵占仍然存在争议。因此文章以中小股东参与的公司治理效应为研究主题,分析中小股东网络投票对公司治理绩效的影响以及作用路径。对于中小投资者保护实践分析以及完善网络投票制度具有重要意义。基于双重委托代理理论、产权理论的分析认为,首先中小股东参与网络投票有利于发挥自身作为股东对于经理层的监督作用。其次,大股东持有多数股份掌握着公司的实际控制权,在最大化自身控制权私有收益的动机下会通过直接侵占或关联交易转移和侵占公司资产,对中小股东的利益造成损害。中小股东以网络投票方式参与公司决策,能够以更便捷、低成本的方式表达自身意愿,维护自身利益。在自身意愿能够得到表达并受到维护时,中小投资者和外部潜在投资者更愿意给公司投资,大股东也会因此获益,这一收益也形成了大股东侵占的机会成本,进而对大股东侵占行为产生影响,进而影响公司绩效。基于已有的关于中小股东参与网络投票率影响因素、以及网络投票对绩效的影响方面的研究,文章主要探索中小股东参与网络投票对公司治理绩效的影响路径,文章以深交所A股上市公司2012-2015年的数据为研究样本,运用手动收集的上市公司年度股东大会网络投票数据、从大股东侵占出发分析这一影响路径,并采用因果逐步回归模型检验大股东侵占的中介效应。首先理论分析认为随着网络投票制衡的增加,能够影响大股东侵占行为,进而影响公司治理绩效。研究结果发现,由于中小股东中机构投资者“利益冲突假说”“战略合作假说”的存在,网络投票制衡对大股东资金侵占存在显著正向影响,大股东资金侵占在网络投票制衡对绩效的正向影响中的部分中介效应成立。同时,在根据股权性质进行进一步的分组讨论的情况下,发现国有股权背景下的上市公司中小股东网络投票制衡对于公司治理绩效的正向影响不显著;而非国有上市公司中小股东网络投票制衡对公司绩效的正向影响显著,大股东侵占的部分中介效应成立。


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