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长航油运重新上市的财务效果研究

刘子瑶  
【摘要】:随着经济体制改革的深入发展,我国经济实力不断增强,相应的对资本市场的关注度也越来越高。然而资本市场中并非只有发展势头良好的企业,还有随经济体制转型而不再适应新兴市场的企业。在我国资本市场上,上市公司数量不断增加,与之相对应的是退市公司的数量也在不断增加。自2000年以来,我国共有27家企业退市,仅2019年一年就高达6家,退市数量创历史新高。同时,国家对资本市场制度的改革力度也越来越大,政策更新换代速度加快,2019年我国就针对资本市场发布了249条最新法规。2019年7月16日,13部门联合印发《加快完善市场主体退出制度改革方案》,强调畅通了市场主体的退出市场渠道,激发了市场主体公平竞争的活力,并借此有效推动我国实体经济的高质量健康发展。作为市场主体退出的配套政策,重新上市制度制定已久,然而在之前的资本市场上从来没有一家退市企业真正做到了重返主板市场。直到2019年,长航油运(现名:招商南油)在上海证券交易所重新上市交易突破了这一空白局面,而这一事件也标志着重新上市制度的真正落定。重新上市实例的出现,有利于资本市场投资观念的更新,对其他退市企业也起到了借鉴作用,更重要的是为市场制度的改革提供了现实依据。本文引入利益相关者理论和合作博弈理论,结合信息不对称理论,以退市制度为框架,分析了在企业退市重整的不同阶段的合作点与博弈点,并在此基础上构建了利益相关者合作博弈体系。并以长航油运为案例公司进行案例研究,具体分析了在退市重整后的各个阶段,利益相关者如何就自身利益进行博弈并达成合作,以及在达成合作博弈基础上获得的财务效果。通过总结案例分析的结果,本文总结出案例企业的成功之道,并在之前分析的基础上,提出目前企业的风险以及解决措施。本文分析结果表明,在整个退市重整的过程中,利益相关方之间是一个环环相扣紧密联系的整体,而能够保持良好持续经营能力、有重新上市可能的企业通常利益相关者之间都会达成合作博弈而非对抗博弈。在上述结论基础上,本文还提出了一个财务指标与非财务指标结合的分析体系,用于判断企业整改效率与是否具有重新上市能力。本文整体上以重新上市这一结果为导向,为我国其他公司退市重整与重新回归主板市场提供了参考,为之后的政策修改提供了现实依据,增强了我国退市企业重新上市制度的可操作性。


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