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股市大小盘轮动影响因素实证研究

陈新峰  
【摘要】:风格投资是指投资于某些具有相同价格行为或相同收益特征的股票,近年来,风格投资越来越受到人们重视。风格投资可以简单的分为价值型和成长型、大盘股和小盘股等类型,大小盘股票风格作为股票风格的常见一种,也备受人们关注。大小盘轮动是大盘股和小盘股之间存在风格轮动现象,即大盘股价格和小盘股价格之间存在轮番变动的现象。例如,在2014年10月至12月时大盘股的收益要高于小盘股收益,而在2015年1月到3月之间,由于小盘股的快速拉升,使得小盘股的收益明显高于大盘股。尤其是近几年小盘股的表现明显要好于大盘股的表现,因此,大小盘轮动现象值得研究。为了研究大小盘的轮动,本文选取申万大盘指数作为大盘股的代表,选取申万小盘指数作为小盘股的代表,并把申万小盘指数收益率与申万大盘指数收益率之差的累计值作为衡量“大小盘轮动”的指标,再进行相关的统计研究,验证了股票市场中确实存在着大小盘的轮动现象。之后,将分析哪些因素将会对这种轮动现象产生影响。通过衡量,最终确定宏观经济因素、市场因素、估值因素和投资者预期四个方面,共14个相关变量,作为大小盘轮动的影响因素。在从理论上讨论了大小盘轮动的影响因素之后,将用实际数据,从实证角度分析这些因素影响。本文中的实证方法主要包括脉冲响应分析、多元回归分析和Logistic模型的使用。通过脉冲响应分析,发现这些影响因素的冲击对大小盘轮动都有正向或负向的冲击,而且冲击程度不同,冲击时效不同。通过多元回归分析发现,采购经理指数、大小盘成交量之差和大盘股市盈率对轮动有负向影响,即这些变量的增加会使轮动偏向大盘股;而货币供应量、小盘股市盈率和投资者预期轮动有正向影响,即这些变量的增加会使轮动偏向小盘股。通过Logistic模型,可以预测大小盘轮动的概率,从而达到指导实际投资的目的。本文通过简单的投资策略比较,研究发现,在已有影响因素的基础上,利用Logistic预测模型进行的投资决定,可以获得较好的投资收益。


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