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沪港通对沪市A股市场流动性与波动性的影响研究

马婉如  
【摘要】:沪港通互联互通机制曾被英国《金融时报》誉为欧元诞生以来最大的金融创新,它探索出一条可复制可推广的互联互通之路,重塑了跨境双向交互投资的新时代。沪港通开通后,沪市A股市场的投资者结构在一定程度上有所改善,不断提升了我国对外开放水平的层次与深度。2018年10月12日,证监会发布关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通(简称沪伦通)试运行规定,同时沪港通每日额度扩大了四倍。因此在沪伦通正式运行前,研究沪港通开通对我国沪市A股市场的流动性与波动性影响,具有重要的理论与现实意义。本文选取2014年1月3日到2018年11月30日上市公司股票的周度数据,剔除存在数据缺失和金融行业类的上市公司的数据,为建立PSM-DID模型做数据准备。首先从上市公司基本情况和财务数据两方面为倾向得分匹配模型选取匹配变量,通过一对一近邻匹配为实验组(沪股通标的股票)选取控制组(非沪股通标的股票)股票。之后,股市流动性以换手率(9)0))、摊销价差()和非流动性8)4)?(9指标衡量,股市波动性从股价收益率标准差((17)(64)7)4)1)与股价波动幅度((17)(64)7)4)2)两个方面来衡量。最后分别以全样本和区分上市公司产权性质后的国有与非国有公司为研究对象,建立沪港通对沪市A股市场流动性与波动性的影响。研究结果表明,对于整个沪市A股市场来说,沪港通开通增加了沪市A股市场的流动性,但降低了其波动性。区分产权性质后,沪港通对非国有上市公司的影响比较显著,也得出与全样本回归类似的结论,即沪港通开通增加了非国有上市公司股票的流动性,降低了其波动性。沪港通对国有上市公司股票流动性与波动性的影响不显著。基于上述实证结果,本文提出以下的建议:(1)加强境外投资者风险提示,引导投资者理性投资;(2)加大股价异常波动监管,建立联合监管平台;(3)规范上市公司信息披露,完善股市上市与退市制度;(4)积极推进沪伦通运行,加快资本市场渐进式开放。


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