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管理者过度自信与企业资本结构的相关性研究

张燕  
【摘要】: 资本结构一直是国内外学者研究的热点问题,并且经过长时间的研究已经取得了巨大的成果。然而,无论是国内还是国外的研究都是基于理性经济人的假设,而在现实的市场中,市场的参与者包括管理者和投资者是否总是基于理性这样一个状态尚待考虑。行为金融理论认为市场中的个体由于感情因素和情绪因素等的存在在很多情形下是非理性的。本文基于行为金融这样一个视角,研究管理者过度自信这一心理特征对于企业资本结构的影响以探求两者之间是否存在着一定的因果关系。 本文基于行为金融已有的研究成果,认为企业的管理者存在过度自信的倾向,通过梳理国内外的研究成果从理论上探讨管理者过度自信与企业资本结构的关系,本文认为管理者过度自信会对企业资本结构产生影响,主要表现在债务比例和债务期限的构成上。 为了进一步支持本文的理论研究,本文选取2007-2009年所有发行A股的上市公司为样本对其进行统计分析,数据分析结果证明本文的假设。即:管理者过度自信程度与企业的资产负债水平正相关,即管理者越是过度自信,越倾向于选择杠杆率高的资本结构;管理者的过度自信程度与企业负债期限结构正相关,即过度自信的管理者偏好于短期负债。通过研究本文还发现当企业现金流不足时管理者过度自信与企业的负债水平的正相关表现的更明显。 通过上述研究本文进一步丰富了行为公司理论,拓展了对于管理者非理性的研究,并且本文通过采用我国上市公司的数据进行分析具有很强的现实意义,笔者寄望通过本论文能够为中国资本市场的发展尽微薄之力,为以后众多这方面的研究成果抛砖引玉。


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