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实物期权在煤炭资源开发投资决策中的应用

胡城翠  
【摘要】: 根据煤炭行业投资大、周期长、风险高的特点,投资者可以清楚地看到在煤炭资源项目投资中,必须要有一种灵活的投资决策方法来对其进行项目评估。传统煤炭开发投资决策方法在理论上和实践中都存在不少缺陷和不足,通常采用的净现值法没有考虑投资中的不确定性和灵活性价值。 本文通过文献研究、理论研究与实际调研相结合,用实物期权的方法对煤炭资源开发投资决策进行研究。具体研究工作如下: 一、在对传统的投资评价方法进行详细地分析和评价基础上系统地介绍和分析了实物期权理论,对有关实物期权的国内外研究成果进行了系统、全面地回顾。本文用实物期权理论对煤炭资源投资项目的价值作了研究,并对实物期权理论的应用领域作了一定的总结。在与传统煤炭资源投资决策方法的比较中采用敏感性分析,并对传统决策方法在实际应用中的不足进行阐述,提出了多种方法优势互补的改进建议。 二、分析了煤炭资源资产具有不可逆性和可延迟性的期权特征,研究实物期权在煤炭资源开发投资决策中的应用流程,建立了适合煤炭项目投资决策的模型—煤炭资源资产价值模型。结合具体企业实例,通过实际调查所得数据验证了实物期权法比净现值法更能提高煤炭资源资产的价值。这种“增值”正是煤矿企业具有的灵活性价值体现。 三、对影响煤炭资源实物期权价值的主要因素中的利率变化和价格波动进行了分析。由于煤矿经营期一般较长,利率的变化对煤炭资源资产实物期权价值的影响就显得尤为突出,而煤产品价格易受异常事件的影响发生跳跃。结合我国资本市场的特点,构造出利率变化的随机波动模型,又假定煤产品价格变化过程是几何布朗运动和泊松过程的适当组合,在此基础上推导出基于期权的煤炭资源资产估价随机模型。同时在期权参数估计时,针对煤炭资源开发的特点,分析了决定参数的背景和特殊条件,确定了适合煤炭行业的参数。并用实例做了相应的验证,证明用该模型能进一步提高估价结果的精度。


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