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基于我国股市的风险资产定价模型有效性研究

艾永芳  
【摘要】:股票市场在社会经济中发挥着重要的作用,它可以自动的将资金由低效率领域转移到高效率领域,从而实现资源的有效配置。然而,股票市场能充分发挥其作用是有前提条件的,它要求一国股票能被准确定价。只有股票被正确的定价,其价格能够真实的反映其价值,资金才会准确的流向高效率领域。如果股票不能被正确的定价,资金就不会被有效配置,股票市场不但不会促进一国经济发展,反而会阻碍经济发展。因此,如何为股票准确的定价一直都被各国经济界所重视。我国股票市场的快速发展对我国国民经济的影响日趋显著,它在调解经济增长方面发挥着重要作用,所以对我国股票定价的研究是十分有意义的。 目前,被应用得最广泛的定价模型主要有两个,即基于CAPM的单因素模型和基于APT的多因素模型。首先,本文对基于CAPM的单因素模型对我国股票的定价效率进行实证检验,虽然本文对传统的检验方法进行了改进,分别在市场上涨和下跌两种不同情况下,对beta与股票超额收益率的相关关系进行检验,同时还引入的时变beta,但是实证结果仍不尽如人意,基于CAPM的单因素模型在我国股市的定价效率非常低。其次,本文对基于APT的多因素模型进行了实证检验,实证结果表明,虽然基于APT的多因素模型的定价效率要强于基于单因素的CAPM,但是其定价效率同样也非常低。最后,由于传统的资本资产定价模型无法为我国股票准确定价,于是本文接下来对传统定价模型进行了改进,在CAPM的基础上,引入其他风险因素。通过实证检验,发现包括市场组合超额收益率、公司规模因素(SMB)和公司价值因素(HML)的多素模型可以有效地为我国股票定价。


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