行为资产定价模型在股票市场中应用研究

【摘要】：中国证券市场在高速成长与发展的过程中,存在着市场剧烈波动,证券价格非正常的暴涨暴跌,关联交易、内幕交易及机构操控股市等问题。在这样一个非有效的证券市场中,资产价格不能充分反映市场信息。本文选用噪声交易系数、股票平均换手率和股票收益率水平三个指标来测量股票市场的噪声情况,并与股票市场发达的国家或地区进行对比分析,进而对中国股票市场是否有效进行论证,得出中国股票市场并非完全具有市场有效性,同时也发现中国股票市场与其他发达股票市场还存在着一定的距离。但是,通过上证股票市场与其他发达股票市场比较,结果表明上证股票市场与其他发达股票市场的差距越来越小。同时,为进一步科学地论证中国证券市场是否有效,利用中国GDP增长率对上证综合指数增长率的关系,与其他发达国家或地区的GDP增长率对其股票市场综合指标增长率的关系进一步比较分析,且它们的关系构建均采用Markov切换模型,结果表明中国股票市场并非完全有效。利用Markov切换模型把上证综合指数收益率的振幅波动划分三个状态,分别为高度振幅状态、中度振幅状态和低度振幅状态,再在三个状态中把上海证券交易所股票作为研究对象,比较分析出了行为资产定价模型和传统资产定价模型的区别和联系,进而选出了合理的股票定价模型。故此,投资者可以根据三种状态下选择相应的市场β值,对有投资意向的金融产品进行价值评估,从而按照一定的投资组合方式购买金融理财产品、股票和期权期货等,以此获取投资回报。当然,投资者还需关注股票市场状态,从而获取理想的金融产品信息。接着,本文还给予金融监管部门和金融机构一定的管理和运作建议,使得他们积极地去引导投资者,推动中国股票市场的良好运转。综上所述,本文在投资者的投资策略和投资行为方面进行了理论和实证相结合的研究,并给出了相应的投资建议,这不仅对中国新兴证券市场的建设方面带来了重要的理论价值,而且还具有十分重要的实践价值,同时也为投资者理解市场“异象”提供了一定的理论解释。