VaR和CVaR及在证券市场中的应用

【摘要】： 对金融市场风险的管理一直是金融领域重要而核心的问题,而风险测量又是金融市场风险管理的基础与核心。伴随着全球经济一体化、投资自由化以及金融创新的不断深入,金融市场的风险性也在不断加剧,对于金融风险的管理已经成为金融机构和投资者所面临的最重要问题。 VaR(Value at Risk)是最近几年才发展起来的一种风险测量技术,因其具有简洁、综合、实用等特点,推出后不久就受到了包括巴塞尔委员会、国际清算银行等官方机构、各类银行、非银行金融机构(如保险、证券、特别是机构投资者)等众多组织的普遍欢迎,现已发展成为管理金融市场风险的主流方法。国外对VaR和CVaR的研究比较成熟,计算VaR和CVaR的技术方法层出不穷,国内的研究相对落后。随着中国金融领域改革进一步深化,各金融机构根据国际惯例建立以VaR和CVaR为风险衡量标准的风险管理体系将成为必然。 本文主要分四个部分介绍了VaR和CVaR及在证券市场风险管理中的应用。 第一部分是绪论。 第二部分介绍了证券市场风险管理的基本理论。具体介绍了风险的含义,特征,以及以前测量证券市场风险的两种最主要的方法:灵敏度分析法和波动性方法。 第三部分介绍了VaR的理论体系并作出了实证分析。详细介绍了VaR的含义,一般计算方法,以及在正态分布下,服从几何布朗运动的股票和期权的VaR的计算。VaR的计算有三种主要方法:历史模拟法、分析方法、Monte Carlo模拟法。文中详细介绍了这三种方法的基本原理及模型体系。值得一提的是,在历史模型法中,针对BRW计算VaR时没有考虑盈利情况的问题,提出了可以对原始数据进行标准化处理,从而达到考虑大幅盈利的影响的作用。利用上证180指数的数据,用三种计算方法分别做出了实证分析,最后分析了实证结果,把三种方法进行了比较。 第四部分介绍了CVaR产生的主要原因、基本思想、投资组合优化和模型,并利用CVaR Expert1.3软件,对单一资产和投资组合做出了实证分析。通过比较VaR和CVaR的实证结果指出:因为VaR和CVaR考虑问题的角度不同,各有利弊,在实际操作中,我们应把VaR和CVaR的结果结合起来考虑,才能更好的规避风险。