管理者过度自信与企业融资关系研究

【摘要】： 传统的经济学理论是建立在企业管理者是“理性经济人”假设之上的,然而,在现实的企业经营过程中,出现了很多传统的经济学理论无法解释的现象,传统的经济学理论受到了越来越多的质疑。随着现代决策心理学研究取得的重大进展,一些经济学家将“理性经济人”假设不断放宽,提出了“非完全理性经济人”的假设。在我国经济的发展过程中,上市公司管理者非理性(尤其是过度自信)的现象普遍存在,管理者过度自信的心理特征严重的影响了上市公司的融资决策。 在上述的背景之下,本文以2007年到2009年在我国上海和深圳两个股票交易所上市的公布乐观业绩预测的上市公司为研究样本,采用管理者的业绩预测偏差来衡量管理者是否过度自信,利用Ordered-probit模型检验管理者过度自信与上市公司的融资顺序的关系。在此基础上,建立两个多元回归模型分别对管理者过度自信与负债融资率的影响和管理者过度自信对债务期限结构的影响作了实证检验。 研究结果显示：我国的上市公司在进行融资方式的选择时都优先选择了债权融资作为首要的融资方式,但是管理者过度自信的公司选择外部股权融资的概率要大于非过度自信的公司；管理者过度自信与上市公司负债融资率显著正相关；管理者过度自信的上市公司选择的债务期限结构更长。