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激励相容视角下住房反向抵押贷款定价研究

张国忠  
【摘要】:随着我国人口老龄化的不断加快,老年人口的养老问题逐渐成为主要的社会问题之一,如何妥善解决人口老龄化带来的社会危机和财政危机,已经成为我国学术界和实务界讨论的焦点之一。在众多研究中,住房反向抵押贷款是基于现金流转换思想,将未来房屋的变现价值转换为现在的现金流,从而为老年人的日常生活提供保障,因此住房反向抵押贷款成为新型养老方式的首选。然而住房反向抵押贷款虽然在国外被广泛推行,在国内尚未有过成功的先例。我国几千年形成的传统观念如“养儿防老”、遗产继承,加之人口环境、土地制度、房屋产权制度、教育水平等方面与国外有很大的差异,导致住房反向抵押贷款在我国的实践迟迟未能开展起来。在国外,住房反向抵押贷款的推行是建立在较为精确的定价基础上的,虽然我国对住房反向抵押贷款的研究已形成了一些较有价值的文献,但是大多是借鉴国外的定价方法,其适用性未得到验证。本文在前人研究成果的基础上,结合我国的国情,对住房反向抵押贷款的定价展开研究,以期为住房反向抵押贷款的在中国的推行提供参考。本文深入阐释了住房反向抵押贷款的涵义、相关理论基础,并对国内外的住房反向抵押贷款的现有研究进行了归纳和总结,主要包括国内研究综述和国外研究综述。通过对住房反向抵押贷款定价理论进行深入探讨,提出了激励相容式的住房反向抵押贷款的定价思路,采用在模型中加入保险的定价方法,并充分考虑反向抵押贷款所面临的风险,分别对一次性支付和年金支付的情形进行估值定价。在理论建模基础上,估计出不同年龄的人口死亡率,并利用大连市房屋价格的相关数据,通过蒙特卡洛模拟、压力测试等方法对模型的估值效果进行分析,求解出不同年龄的借款人在激励相容状态下的住房反向抵押贷款额度,从而验证了该模型的适用效果。研究结论,可为推行住房抵押贷款的有关部门提供一定的数据支持和理论借鉴。


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