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多重情景下的共赢信贷模型研究

王玥  
【摘要】: 信用风险是指债务人和交易对手未能履行合同所规定的义务或信用质量发生变化,影响金融产品的价值,给债权人或金融产品持有人带来经济损失的风险。从全球看,20世纪80年代以来,世界范围内的20余次金融危机、司空见惯的企业破产、美国的“次贷”危机和正在困扰希腊的主权债务危机等现实正刻骨铭心地警示着:不健全的信用体系会对经济社会可持续发展造成沉重的挫伤。经济增长与信用体系的“交互依存”状态所蕴含的复杂演化关系常常超乎人们的想象,因而信用风险的关联效应不容忽视。 作为正在崛起的大国,中国与其它国家在经济上已融成不可分割的一体,信用体系对其发展的正负面作用也随之日益凸显。毋容讳言:与共赢发展相协调的“恪守信用、平等互利、相互支持、共同繁荣”的信用理念和体系在我国远未建立健全,致使可促进共赢发展的信用体系构建机理的研究,成为关乎我国经济发展稳健与否的关键之一。 本文以信用风险管理为重心,以多渠道融资模式为背景,即在多重情景下构建综合考虑多种违约影响因素的共赢信贷模型,并通过实证分析和模拟分析,从中观层面考察信贷三方(企业、银行、非银行的投资机构)共赢信贷策略。研究内容和结论简述如下: (1)将完全契约机制下信贷三方的风险与收益变化情况作为情景一,建立了信贷三方投融资博弈模型,得到了单期完全信息下三方博弈共赢的Nash均衡解。 通过对相关参数的影响因素进行分析发现:银行的投资效用与企业的持股比例正相关,与企业的道德风险和违约概率负相关;企业的持股比例与其绝对风险厌恶系数负相关;投资机构的投资额与其绝对风险厌恶系数负相关;整个信贷系统理想状态下的总收益只与企业年收益率和信用质量有关。 (2)将不完全契约机制信贷三方的风险与收益变化情况作为情景二,并分别依据Nash博弈和Leader-follower博弈规则,考察三方的收益与风险权衡下的博弈策略,得到了单期不完全信息下的博弈共赢均衡解。 企业无力偿还债务与企业不愿偿还债务行为均可导致投资方的利益受损。不完全契约机制下的博弈均衡结果表明,企业的负债率与道德风险、贷款利率负相关,这说明企业在一定条件下有增加道德风险的可能。 (3)将多期及违约风险的渐变特征作为情景三,用CIR过程刻画违约强度的渐进变化特征,并在对相关参数进行敏感性分析的基础上,构建三方共赢的信贷模型。 利用确定性等价原理给出信贷三方收益的期望值,并给出双重信用风险下具有渐变特征的违约风险升水的贴现值,并利用数值模拟方法,给出了均衡解的影响因素分析和相关参数的敏感度分析,进而构建了渐进风险下的共赢信贷模型。 (4)将违约风险具有随宏观经济而变化的亲周期性和突变特征作为情景四,利用仿射变换和跳跃波动模型刻画违约风险因子的突变特征,并对参数进行敏感性分析,进而构建三方共赢的信贷模型。 利用仿射变换将宏观经济因素的突变特征与违约风险的突变性联系起来,给出信贷三方收益最优期望效用模型,得到Nash均衡解。再利用宏观经济数据(GDP总值增长率,人民币兑美元国内远期市场汇率,三月期Shibor变化率)和跳辨识方法进行实证分析和参数敏感度分析,构建了突变风险下的共赢信贷模型。 (5)将多个企业参与信贷资源分配时的竞争环境作为情景五,利用Lotka-Voterra生物竞争模型和推广了的Copula尾部相关系数,得到不同类型企业的信贷额度均衡比例,并对相关参数进行敏感性分析的基础上,构建了各方共赢的信贷模型。 信贷资金规模的有限性导致借款企业间的竞争,进而影响共赢决策均衡解,因此,利用生物竞争模型得到不同类型借款企业间的信贷额度均衡比例,并据此构建信贷各方收益期望效用模型。再利用推广了的Copula尾部相关系数期望值和条件尾部相关系数、敏感性分析与实证检验,对模型中的影响因子等进行估计。


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