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上市公司债务结构与公司价值关系的研究

耿越  
【摘要】:世界经济正经历着向多元化快速发展的趋势,越来越多的上市公司将目光投向企业的最优融资决策问题。近年来,国内外学者对这方面的理论研究成果颇为丰硕,做出了巨大的贡献。但我国上市公司“重股轻债”的现象较为严重,学者选择研究公司债务的角度极为相似,导致了国内对债务结构的研究不够深入和全面,对债务结构与公司价值关系的研究并没有得出较为一致的结论。鉴于此,本文从新的视角出发,将债务按表现形式分类,系统的研究债务期限结构、布置结构和优先权结构与公司价值的关系,进一步探讨理论上不同形式的债务对公司价值的作用机制以及现实中的治理效应,使得研究成果对公司确立最优的债务结构提供重要的理论和实际指导意义。 本文以2010-2012年沪深A股上市公司财务数据作为研究样本,主要采用规范分析和实证分析相结合的研究方法,运用了统计分析、相关性分析、多元线性回归分析以及稳健性检验的方法进行研究。首先,从债务结构与公司价值两者关系的角度,回顾了国内外已有的研究成果。其次,界定了债务结构的相关概念,分析了不同表现形式的债务与公司价值理论上的作用机制。最后,根据理论分析提出研究假设,通过实证研究验证了债务结构与公司价值关系的已提假设。在实证研究过程中,采用了多元线性回归分析中逐步回归的方法,分析了债务期限结构、布置结构和优先权结构中各个变量对公司价值的不同影响。 通过研究得出结论:我国上市公司债务的期限较短,差距比较大,短期借款比例高者达到90%以上,长期借款比例不足10%。债务布置结构上,就我国上市公司债务融资情况来看,主要依靠银行的贷款,发行的公司债券比率极其不足。债务优先权结构上,偿还级别最高的质抵押借款比例最少,其次优先偿还的保证借款比例居中,偿还级别最低的信用借款比例最高。实证研究表明,我国上市公司债务期限结构中,长期负债和短期负债均与公司价值显著正相关;债务布置结构中,公开债务与非公开债务均与公司价值显著负相关。债务优先权结构中,质抵押借款、保证借款和信用借款均与公司价值显著正相关。


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