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我国上市公司现金股利派发动机研究

王文博  
【摘要】:股利政策是现代公司理财活动的三大核心之一,也被认为是当代理财学上的一个难解之谜。从MM理论开始,西方国家的学者对于上市公司派发现金股利的目的和动机进行了大量的研究,并产生了大量的研究成果,其中最主要的是:信号传递理论、代理成本理论和顾客效应理论。这些理论在西方国家的证券市场中得到了验证,但由于我国证券市场建立较晚,各项相关政策还不完善,我国学者发现西方的现代理论在我国证券市场的适用性较差。在这种情况下,我国上市公司派发现金股利的目的究竟是什么?本文从这一问题出发,在对我国证券市场建立的背景、目的和发展历程进行简单分析的基础上,发现股权集中度是影响我国上市公司现金股利派发动机的一个重要因素。因此,本文在对我国上市公司按照股权集中度进行分类后,分别考察了这三类公司的派现动机,发现股权高度集中上市公司通过现金股利来转移现金,股权中度集中公司通过现金股利来增加净资产收益率达到再融资标准,股权低度集中公司倾向于通过现金股利传递未来盈余信息和降低代理成本。 本文的框架结构如下: 第一章主要回顾了国内外的研究成果,提出了本文的创新点和研究框架;第二章主要回顾了我国证券市场建立的目的、背景和发展历程;并且对我国上市公司现金股利的派发特征进行了分析和描述;第三章主要在对西方理论在我国的适用性进行分析的基础上,提出了我国上市公司现金股利的派发动机;第四章根据我国上市公司派发现金股利的动机,提出了相关假设,然后从三个角度对我国上市公司现金股利的派发动机进行了证明:首先证明了股权集中度、目标股利支付水平与股利的稳定性的关系,然后证明了不同股权集中度公司现金股利派发倾向、现金股利派发比率和现金股利派发额的影响因素,最后证明了不同股权集中度公司现金股利变化额同未来盈利的关系;第五章通过实证研究证明了不同股权集中度公司的派发动机:股权中度集中上市公司通过现金股利进行盈余管理;股权高度集中上市公司通过现金股利转移现金,而股权低度集中上市公司通过现金股利在一定程度上传递了未来盈余信息。


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