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中国股指期货与股票市场的关联性研究

余翠  
【摘要】:2010年4月16日,沪深300股指期货在中国金融期货交易所正式上市交易。我国的股指期货合约自推出至今已运行超过4年,其作为金融市场的重要衍生产品,它的交易量和持仓量不断创出新高,上市至今,总成交5.29亿手,总成交金额391.5万亿元,日均成交48.79万手,日均成交金额3606亿元。然而,我国金融期货的发展,在对于实体经济、金融领域的积极作用和功能的认知上,社会各界还没有形成广泛的共识,存在一些质疑之声和认识上的误区。沪深300现货指数在2010年11月11日达到3509.98的阶段性高点后,就一路下挫,很多人将原因归结于股指期货的推出和交易制度,从而导致了中国股市过去四年疲软的走势。那么沪深300股指期货推出对我国股票现货市场到底有什么样的影响,股指期货到底有没有发挥其理论上的价格发现、套期保值等功能,今后应该怎么更好地利用这一金融衍生品来促进证券市场的发展,这些问题一直都是学术界和投资者关注的焦点,因此本文对我国的股指期货与股票市场的关联性进行研究和探讨。本文以中国沪深300股指期货与股票市场为研究对象,围绕着两者的关联性这一主题进行研究。首先,以中国沪深300股指期货与股票市场运行现状为基础,从关联性的相关理论、股指期货的定价方法、股指期货运行和股指期货的交割价格这四个方面来深入研究股指期货与股票市场的作用机理。其次,通过运用计量经济学知识建立模型,运用ADF检验、VAR模型、Granger因果检验、Johansen协整检验、VEC模型对股指期货与股票市场的联动性进行分析,运用Chow稳定性检验、年化波动率、自相关图检验、GARCH模型和TARCH模型对股指期货与股票市场的波动性进行分析,从而得出沪深300股指期货与股票市场的关联性的实证结论。最后,在理论分析与实证研究的基础上,结合我国现阶段的证券市场发展的基本情况,从制度监管等方面对我国股指期货的制度设计和安排上提出了一些建议,以促进我国证券市场的健康稳定发展。


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