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基于融资约束的我国上市公司现金持有问题实证研究

柏晓峰  
【摘要】:现金持有是企业财务管理中一个重要的理论和实践问题,不仅关系到企业的生存、经营和发展,还影响到企业投资、筹资和股利分配等财务决策,此外企业现金持有水平还与公司治理状况紧密相连。西方学者针对企业现金持有问题从不同角度进行了大量研究和探索,并提出了现金持有的各种理论;而在实证研究方面,国外的研究结果表明各个国家除了具有相同的影响因素外,由于资本市场、公司治理结构等差异,各个国家的现金持有影响因素也存在差异。相比国外学者的大量理论和实证研究,我国缺乏对现金持有问题多角度深入的研究。 本文在对融资约束这个概念进行深入理解的基础之上,构建了衡量企业融资约束强弱程度的综合指标;在回顾和整理影响现金持有的各种理论后,提出了融资约束理论对现金持有的影响。在实证研究方面,本文收集了沪深两市2001年至2006年820家上市公司4920组面板数据,以上市公司的现金持有为因变量,在基于构建的融资约束综合指标对公司进行分类的基础上,通过各种统计学方法,分析融资约束强弱程度对我国上市公司现金持有的影响,并用融资约束理论和代理理论来解释我国上市公司现金持有量普遍偏高的现象。 研究结果显示:融资约束理论可以用来解释我国上市公司现金持有现象,但受经理人和控股股东自利动机的影响,融资约束较弱的企业现金持有比例特别的高。本文建议融资约束较强的公司应该积极改善企业的财务状况,扩大融资渠道;融资约束较弱的公司应该积极改善公司治理状况,降低企业的代理成本,避免过度投资行为的发生。


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