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外汇累计期权(KODA)风险管理研究

陈建  
【摘要】:二十一世纪以来,世界经济一体化进程不断推进,我国企业的国际化进程不断加快,跨国投资和海外并购的规模和数量日趋扩大。跨国投资不同于国内投资,在国际化的过程中,企业必须对跨境经营中的资产价格、商品价格和汇率风险予以特别关注,并采取有效措施全面加强对这些风险的管理。为有效控制经营风险,很多企业转向利用金融衍生品规避商品和外汇风险。然而,金融衍生品市场的高风险,对这些企业的风险控制能力提出了更高的要求。交易结构复杂、高杠杆比例、内部控制机制不健全使衍生品交易隐含风险,使得企业利用衍生品避险这一操作本身就具有高风险性,如果操作失误,很可能给企业带来巨大的经济损失。有鉴于此,企业必须深化对金融衍生品市场以及复杂衍生品风险形成机制的理解,提高企业对复杂衍生产品的风险识别、控制能力,确保在跨境投资中企业运营能够保持高效和稳健。本文主要研究一种具有广泛市场影响的金融衍生品—外汇累计期权(KODA)的风险管理方法,并结合“中信泰富案”具体分析相关风险控制方法在企业经营实践中的应用。论文内容共划分为六章,第一章介绍了论文的研究背景和研究意义,并介绍了国内外研究现状及主要研究内容和方法;第二章介绍了外汇累计期权产品的定义、交易结构以及风险特征;第三章着重对外汇累计期权产品的风险识别与控制进行研究,主要从产品定价和风险控制两个维度进行论述,分别介绍了期权定价和风险识别的计量方法,并对风险控制的具体方法进行了相应介绍;第四章主要是针对外汇累计期权产品进行案例分析和实证研究。首先阐述了中信泰富签订澳元累计目标可赎回远期合约的背景、该合约的具体内容以及合约风险的处理情况;之后,运用蒙特卡罗模拟方法对该合约进行定价研究,并借助VaR模型对该合约所面临的市场风险进行定量分析,结论表明,该合约的价值为负,这表明中信泰富在合约签订之初就面临着亏损,同时此合约的收益和风险是不对称的,收益有限而风险无限;最后,在基于前文实证分析结果的基础上,本文提出了对应的风险控制方法与程序,以合理控制企业所面临的风险;第五章根据相关分析结果和实验结果,就我国跨国企业提高风险管理能力提出参考建议。本文理论和案例研究表明:其一、外汇累计期权是一种收益有限风险无限的金融衍生产品,跨国企业卖出外汇累计期权产品会带来巨大风险;其二、外汇累计期权定价是影响其参与风险的重要因素。外汇累计期权存在定价不合理的问题,中信泰富卖出的外汇累计期权在卖出之时已经注定遭受重大亏损;其三,为有效控制复杂金融产品风险,我国跨国企业应审慎对待复杂金融产品,从定价、风险识别与风险控制出发完善风险管理流程,选取诸如VaR等有效计量模型对复杂金融产品进行风险量化分析,并根据量化分析结果合理选择套期保值产品,不断提高对于复杂金融产品的风险管理能力,以有效降低风险,促进企业稳健运营。


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