收藏本站
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

国际资本流动对中国经济影响的实证分析

田苗  
【摘要】:20世纪90年代以后的经济全球化将世界经济带入一个全新时代。世界经济的全球化和自由化,一方面促进了经济的繁荣和发展,带来了全球整体福利的改善,另一方面也使世界经济更加充满不确定性和风险,各经济体联系更加密切。国际资本流动规模的扩大,为全球金融活动注入了巨大的推动力。 然而在充分肯定国际资本流动积极效应的同时,也应该看到国际资本的过度流动和流动方向的易变性可能带来的消极影响,使相关国家金融体系受到外来冲击,金融市场不稳定,甚至带来金融与经济危机。 从国际资本流动角度看,2008年的金融危机能够迅速波及全球,必然存在着与危机相关的国际传导机制,这种机制与国际资本流动有着深刻的联系。但是,这场危机与国际资本流动究竟有着何种关系?这场发端于国际经济和金融中心、全球经济和金融制高点的危机,这场在技术最先进、制度最完善、监管最严格的国家发生的金融危机,与以往多发生于国际经济外围、边缘和制度不健全、监管不充分地区的危机以及传导机制,究竟有何不同?国际资本流动在其中发挥的作用又有何不同?从国际资本流动角度来进行分析和研究是当前学术界研究的一个重要的切入点。 国际资本流动与此次国际金融风暴的发生具有深刻的内在联系,与国际经济长期不平衡性的累积密切相关,而日益发达的国际资本市场和贸易往来成为危机酝酿和传递的主要渠道。对于像中国这样的发展中国家,金融市场发展较为滞后,金融机构也不具备大规模跨国投资衍生金融产品的能力与经验,或市场本身就未完全开放,所受到的直接损失相对较轻。总的来看,在国际资本流动与国际金融危机的形成发展中,发达国家和地区通过以间接投资为途径的资本流动将危机传导给了西欧发达资本主义国家,再通过直接投资和贸易途径传导给了发展中国家,因此发展中国家受到金融风暴的冲击与国际资本流动的波动密切相关。 正是在这样的背景下,本文试图通过国际资本流动这个渠道,来考察其对中国经济诸如股票市场、出口贸易、资本账户、金融稳定性是否存在显著影响,以及如果存在影响,国内的货币当局应当怎样调整货币政策来减少国际资本流动带来的不利影响,因此本文的选题和研究具有深刻的理论意义和实际意义。 本文所做的研究具体如下: 1.短期国际资本流动对中美股票市场之间的波动具有明显的传递效应 本文验证了中美股票市场均存在波动的ARCH效应,并通过GARCH模型,刻画了中美股票市场的波动性,生成波动序列,利用Granger因果检验,验证了短期国际资本流动作为一种渠道,确实能够在中美股票市场间起到传递作用,也就是说短期国际资本流动能够把美国股票市场的波动传导到中国股票市场,从而引起了中国股票市场的波动。 随后构建了中国股票市场的TARCH模型。选取了反映国际资本流动规模的若干指标。如体现一个国家金融自由化、金融市场改革程度的资本账户开放度指标,它对新兴市场国家股票市场的发展起到促进作用的同时,也带来了巨大的风险;经常项目和资本项目的双顺差,造成外汇储备的增加,中央银行被迫采取货币冲销政策,而被动扩大基础货币的投放量,从而增加国内的流动性,这些流动性进入股票市场,会对股票市场产生深刻影响;不同股票市场的收益率差,也决定了国际资本的流向,从而对股票市场产生影响;2008年次贷危机的全面爆发,世界经济流动性产生逆转,对中国股票市场波动的影响也是显著的;同时还发现中国的股票市场本身也具有非对称效应,出现利好和利空的冲击时,对股票市场的影响程度是不同的。 2.构建了中国出口贸易的依存度方程,考察了国际资本流动对我国出口贸易的冲击影响 本文在分析国际流动资本进入我国的渠道时,首先考察了国际收支平衡表中的经常账户(贸易渠道)。经常项目多年来保持强劲的顺差势头,这与我国的经济发展战略、经济增长结构、对外进出口贸易政策和国内快速发展的经济势头有着密切的联系。 在金融危机爆发与扩散的环境下,通过对中国出口的依存度的实证分析,发现中国贸易出口对美国和欧元区具有过高的依赖程度,美国和欧元区的经济因素是中国经常项目中贸易项巨大波动和衰退的原因。 运用VAR模型的广义脉冲响应函数,具体考察美国和欧元区居民消费、货币政策的变化以及FDI形式的国际流动资本对我国出口贸易的冲击影响。美国的居民消费总额的变化冲击对中国出口贸易的影响具有短期特点,而欧美的货币政策和FDI的冲击具有中长期效应。 3.利用国际资本流动和汇率、利率政策的联动机制构建VEC模型 本文利用国际资本流动、汇率和中美利差的联动影响机制,实证分析汇率因素、中外利差因素和国际资本流动之间的长期协整关系和短期的冲击效应。 在构建的两个VEC模型实证结果中显示,对于国际资本流动的汇率、利差联动机制的研究,应该区别对待:汇率因素和利差因素对短期资本流动和长期资本流动的冲击影响是完全不同的。汇率因素对短期资本流动的长期均衡影响是显著的,而利差因素和汇率因素在长期资本流动的长期均衡方程中尽管都不显著,但利差因素相对而言似乎更重要一些。因此央行在应对不同类型的国际资本流动对资本项目的冲击时,应运用汇率和利率的联动机制来调节国际资本流动,选择合理的资本账户开放步骤。 4.构建了中国国际资本流动安全测算指标体系 本文从资本流入规模、资本流入结构和外汇储备、经常项目三个层面选取8个指标,构建了我国国际资本流动安全测度指标体系。从结构和规模的角度,基本涵盖了中国国际资本流动体系所涉及到的诸多因素,能够全面而有效的评价当前中国国际资本流动体系的安全度。从实证结果来看,中国国际资本流动体系在考察期内是安全的,绝大多数指标处于安全状态,但仍存在风险点,外债结构不合理,短期外债占比上升较快,存在一定的风险。应当适当调整我国外债的期限结构,降低短期外债的比重,减少流动性风险。 5.研究了中国国际收支和货币供应量之间的相互影响关系 利用Granger因果检验,考察了央行资产负债表中资产和负债项之间的关联程度。中国在近十年来一直面临着国际收支双顺差的外部不均衡性问题,大量的国际资本通过各种渠道进入我国,对我国的实体经济和金融体系产生了巨大的影响,主要体现为国外净资产成为总资产的主要组成部分,而央行票据发行在总负债的比例逐年上升,总资产和总负债的变动关联性很高。根据国际收支影响货币供给的传导机制理论,考察我国是否存在“货币需求机制”和“汇率安排机制”两个传导渠道,运用Granger因果检验和状态空间方法的可变参数模型进行验证。前者最终通过国际储备表现出来,而国际储备又通过“汇率安排途径”影响基础货币,最终影响货币供给量。外汇储备对货币供给量平均影响强度为0.606,高于外汇占款作用于基础货币的平均强度为0.446,说明外汇占款作用于基础货币亦即“汇率安排机制”并非国际收支影响货币供给的唯一传导途径,间接证明了“货币需求机制”传导途径的存在。 上述实证研究在验证了国际资本流动对我国股票市场、国际收支、金融安全和货币政策等产生深刻影响的同时,也为我国货币当局进一步推进人民币汇率体制变革、推进利率市场化和提高货币政策调控有效性提供了相应的理论支持和实证依据。


知网文化
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前20条
1 尹祖宁;国际资本流动的结构性变化与我国的对外招商引资对策[J];金融与经济;2003年04期
2 李俏如;;浅谈国际资本流动的特点和趋势[J];当代经理人(下旬刊);2006年10期
3 张子坚;国际资本流动的结构性变化及其影响[J];世界经济;1987年05期
4 潘德洪;资本流向[J];世界经济研究;1987年02期
5 于立新;90年代国际资本流动趋势及可供我选择的国际融资途径[J];山东对外经贸;1994年10期
6 赵玮;论当前国际资本流动与我国利用外资[J];江汉论坛;1996年04期
7 刘艺欣;国际资本流动与金融全球化[J];当代经济研究;2000年06期
8 黄金平,刘文军;国际资本流动与中国加入WTO的金融风险[J];山东大学学报(哲学社会科学版);2002年04期
9 项卫星;杨红;;国际资本流动利益及分配研究进展综述[J];经济研究参考;2007年46期
10 张中华;;国际资本流动与资产价格泡沫[J];经济研究参考;2007年54期
11 姜圣洁;刘方;;浅析国际资本流动与我国金融安全[J];网络财富;2010年11期
12 赵海成;九十年代国际资本变动的趋势与我国资金引进的对策[J];东岳论丛;1993年01期
13 常树春,李伟雨;国际资本流动的新趋势[J];中国林业企业;1997年01期
14 吴强;国际资本流动六大新趋势[J];政策与管理;1999年07期
15 梅德平;国际资本流动与我国的外资利用策略[J];世界经济研究;2000年03期
16 鄂志寰;新一轮国际资本流动趋势[J];中国外汇管理;2002年08期
17 侯松岭;聂轶尊;;国际资本流动新特点[J];大经贸;2002年06期
18 林平忠;国际资本流动对股市的作用机制及其实证研究[J];株洲工学院学报;2005年02期
19 贾凯越;当前国际资本流动与我国引资策略[J];贵阳金筑大学学报;2005年03期
20 张明;刘海军;;从国际收支与金融危机的关系看中国金融安全问题[J];华商;2008年02期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 迟聪;;国际资本流动的新趋势[A];政府管理创新理论与实践研讨会论文集[C];2011年
2 王军;;国际资本流动新趋势及其对我国的影响与防范[A];国际经济分析与展望(2010-2011)[C];2011年
3 徐长春;;新兴经济体发展与国际资本流动[A];中国与世界年中经济分析与展望(2010)[C];2010年
4 黄西川;;国际资本直接投资与改善开发区投资环境[A];面向21世纪的科技进步与社会经济发展(下册)[C];1999年
5 臧学英;;国际资本流动的新趋势及其对我国老工业基地的影响[A];新世纪 新机遇 新挑战——知识创新和高新技术产业发展(上册)[C];2001年
6 田素华;;东道国对国际资本流动冲销干预的国际经验[A];2008年度上海市社会科学界第六届学术年会文集(世界经济·国际政治·国际关系学科卷)[C];2008年
7 Soyoung Kim;Sunghyun H.Kim;Cyn Young Park;;东亚地区的国际资本流动:本国投资是否依赖区域或全球性储蓄?(英文)[A];北京论坛(2010)文明的和谐与共同繁荣——为了我们共同的家园:责任与行动:“全球失衡及其治理机制”经济分论坛论文或摘要集[C];2010年
8 陈学彬;徐明东;刘明学;李世刚;余辰俊;孙婧芳;芦东;董益盈;;人民币汇率变动对中国国际收支影响的实证分析[A];上海市社会科学界第五届学术年会文集(2007年度)(经济·管理学科卷)[C];2007年
9 刘凯;;金融服务贸易自由化条件下的中国金融安全问题研究——基于资本流动易变性视角[A];2009年全国博士生学术会议论文集[C];2009年
10 聂庆平;;中国资本市场国际化过程中的金融政策[A];经济发展与社会和谐:保险与社会保障的角色——北大CCISSR论坛文集·2004[C];2004年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 周守亮;中国国际资本流动的原因及其影响[D];东北财经大学;2011年
2 潘赛赛;国际资本流动突然变动问题研究[D];南开大学;2012年
3 郑基超;国际资本流动对中国金融稳定影响的研究[D];安徽大学;2010年
4 田苗;国际资本流动对中国经济影响的实证分析[D];东北财经大学;2010年
5 苏多永;短期国际资本流动研究[D];华东师范大学;2010年
6 窦祥胜;国际资本流动与宏观经济运行分析[D];厦门大学;2001年
7 胡成根;国际资本流动问题之研究[D];清华大学;2010年
8 刘克峰;国际资本流动与中国证券市场国际化[D];中国社会科学院研究生院;2003年
9 王翔;国际资本流动的影响与控制[D];中共中央党校;2000年
10 郑建平;国际资本流动的产业分析:动因、作用及其机制[D];复旦大学;2003年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 钟林卡;国际资本流动对我国经济发展的影响[D];西南师范大学;2004年
2 谷怀玉;国际资本流动与货币政策效应研究[D];首都经济贸易大学;2010年
3 吴(王景);国际资本流动与我国的战略思考[D];湖南大学;2001年
4 熊锐;国际资本流动的波动及其风险管理[D];西南财经大学;2000年
5 黄准;国际资本流动与房地产价格的关联性研究[D];暨南大学;2011年
6 吴自林;国际资本流动与中国金融改革的政策选择[D];对外经济贸易大学;2004年
7 徐慧;加入WTO对我国国际资本流动监管的影响和对策[D];对外经济贸易大学;2001年
8 丁春华;国际资本流动下我国银行体系稳定性研究[D];江西财经大学;2004年
9 黄朝文;东亚金融危机与国际资本流动关系研究[D];天津财经学院;2000年
10 黄幸;金融全球化条件下国际资本流动监管的改革研究[D];对外经济贸易大学;2002年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 贾壮;五方面入手防范资本流动冲击[N];证券时报;2007年
2 郭凤琳;胡晓炼:警惕国际资本流动潜在风险[N];中国证券报;2007年
3 贾壮;警惕国际资本流动潜在风险[N];证券时报;2007年
4 汪时锋;武藤敏郎:亚洲谨防国际资本流动出现波动[N];第一财经日报;2007年
5 宗和;国际资本流动继续加快诱发并购高潮[N];市场报;2006年
6 记者 李彬;6个月来首次 3月中国增持美国债177亿美元[N];第一财经日报;2010年
7 中国人民银行金融市场司 王宇;国际资本流动的原因、路径和趋势[N];中国经济时报;2008年
8 徐 林;从国际资本流动看中国产权市场的前景[N];证券日报;2005年
9 梅新育;国际资本流动面临大逆转?[N];国际商报;2005年
10 贺力平;外资不会不请自来[N];中国经济导报;2005年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62982499
  • 010-62783978