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不同类型企业多元化经营对财务的影响研究

张祚宝  
【摘要】:美国20世纪60年代到70年代中期的多元化并购浪潮,将企业多元化经营模式的选择推向了高潮,然而进入20世纪80年代,不少大企业由于绩效不佳而纷纷解体,使越来越多的企业开始关注核心能力,逐步进行归核化。多元化在西方发达国家遭受质疑的同时,我国却掀起了一股多元化的经营的热潮,几乎什么热就做什么,什么赚钱就上什么项目,然而所取得的绩效却很难令人满意,至多只是一时的辉煌。虽然近几年多元化稍微冷缓下来,但在我国上市企业中多元化经营的现象却仍非常普遍。 为了企业更好的了解和运用多元化经营战略,国外学者对此进行了大量的理论研究和实证检验,从多元化动机到多元化产生的影响都进行了研究,然而至今仍未获得一致的结论。我国目前尚处于转轨经济时期,与发达国家在市场体制、竞争环境等诸多因素上存在很大不同,国外的研究成果可能并不适用于我国。国内学者对企业多元化经营的研究始于20世纪90年代,实证研究则始于90年代后期,所取得成果至今仍然很少,得出的结论也并不一致。为了更好的做好理论服务于实践,为多元化经营的企业提供有益的借鉴和启示,本文对多元化产生的影响从企业绩效、资本结构、高管薪酬和经营风险四个方面进行阐释就有重要的理论意义和实践价值。 本文的结构框架如下:首先,我们分析我国多元化经营现状,介绍本文的选题背景和研究意义;其次,我们对国内外关于多元化经营研究的相关内容从动机和影响两方面进行综述;第三,介绍本文的理论基础,理论基础是本文研究的基本依据,根据理论基础提出研究假设,进行变量设置,为后面的实证研究做准备;第四,通过我们的研究假设,我们选择出我们所需要的样本,并对样本进行描述性统计,从整体上对多元化有一定了解;第五,我们将解释变量和被解释变量进行相关性检验,确定解释变量和被解释变量的相关关系;第六,通过实证检验的方法来确定多元化产生的影响,这是本文的核心部分;第七,通过对回归结果的分析我们可以发现企业多元化对企业产生的影响,了解企业多元化的动机,对我们该不该多元化和怎样多元化有一定的启示;最后,就是说明本文的研究不足,并对进一步的研究提供方向。 本文的创新点如下:第一,不同企业多元化动机不同,多元化带来的影响也就不同,本文将企业分为四类进行研究,能更好的解释了企业多元化动机,同时也可以解释为什么不同研究对象多元化的结论不一致;第二,本文利用不同的财务指标来衡量多元化动机,更利于比较和研究;第三,在样本选取过程中考虑了多元化影响的时间效应,选取的样本更具代表性,结论更具可靠性。 本文涉及的研究方法主要有规范研究和实证研究方法。规范研究方法主要应用于本文的对多元化研究的国内外文献综述和理论分析部分;实证研究方法出现在本文的第六部分,我们运用了SPSS18.0对所选取的样本进行了多元线性回归,来发现多元化对企业财务产生的影响。 通过实证研究我们发现:(1)对于股权集中的大企业,多元化程度与企业的绩效显著负相关,与企业的经营风险显著负相关,本文没有发现多元化程度与资本结构和高管薪酬存在显著的关系,这表明股权集中大企业进行多元化可以降低企业绩效,分散企业经营风险。(2)对于股权分散的大企业,我们发现多元化程度与企业绩效显著负相关,与企业的资本结构显著负相关,对于高管薪酬和经营风险没有发现显著性的关系,这证实了股权分散的大企业实施多元化可以降低企业绩效,同时可以建立内部资本市场使企业的资产负债率下降。(3)对于股权集中的中小企业,我们仅发现多元化程度与企业的经营风险显著负责相关,对于另外三个指标我们没有发现显著的关系,这说明股权集中的中小企业多元化经营,可以分散企业的经营风险。(4)对于股权分散的中小企业,我们没有发现多元化与四个指标的显著关系。


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