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中美利率政策及其宏观效应的比较分析

杜江洁  
【摘要】:利率是资金的时间价值,作为资本这一特殊生产要素的价格其调整对宏观经济与微观经济有着重要影响,尤其是2007年爆发金融危机后,全球经济进入衰退,各国纷纷出台货币政策和财政政策调节经济。作为货币政策重要组成部分的利率政策被各国普遍使用,利率波动频繁。 美国作为全球经济的“火车头”,历来备受各国瞩目,美联储的利率调整影响着其本国和其他各经济主体。利率政策在美国货币政策历史中扮演着极其重要的角色,而且美联储也非常擅长于运用其利率政策。从整体上看,美联储的利率政策是很成功的,特别是“格林斯潘时代”,利率政策被频繁、灵活的使用,而且其影响很大,对20世纪90年代以来美国的经济发展有着非常重要的贡献。因此,通过比较研究中美两国利率政策实践及政策的宏观经济效应,借鉴美联储利用利率政策的成功经验,对我国建立间接调控的利率政策体系有着重要意义。特别是近几年,我国央行开始效仿发达国家对利率进行小幅频调,利率市场化改革也有了初步进展,越来越多的学者提出把利率作为货币政策的中介目标,把利率作为一个影响经济的重要变量来加以研究。 本文运用定性与定量相结合、理论与实证相结合的研究方法,对中美两国利率政策的实践及其宏观效应进行分析,对我国的利率政策提出了相应的政策建议,全文共分为六部分:第一部分阐明文章的选题意义,国内外文献综述及主要创新点和不足之处。第二部分概述美国利率政策的实践,从1913年美联储正式成立至2008年的“零利率时代”,以20世纪90年代为分界线,分别概述了20世纪90年代之前和90年代之后美国的利率政策实践。第三部分概述中国利率政策的实践情况,从1984年中国人民银行正式成立开始一直到2010年,中国共经历了四次利率上升周期,三次利率下调周期。第四部分对两国的利率政策宏观效应进行了比较。通过对中国实际利率与经济增长率,通货膨胀率和固定资产投资增长率和失业率的关系分析;对美国联邦基金利率与经济增长率,通货膨胀率和失业率等宏观经济指标的关系的分析,总结出美国的利率政策效应显著,而中国利率调节效应不显著。第五部分剖析了造成中美两国利率政策效应差别的原因。主要从两国的利率市场化程度、利率传导机制、微观经济主体的敏感性以及两国中央银行地位的不同等方面进行了分析。第六部分在对前面几章的分析基础之上提出政策建议,包括进一步推进利率市场化进程、完善金融市场的发展、完善利率政策实施的微观基础和增强中国人民银行独立性等,以使得我国的利率政策更加有效,完善我国的货币政策体系。


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