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日本零利率及量化宽松货币政策研究

李艳华  
【摘要】:2008年全球金融危机爆发以来,美、日、欧三大世界经济体为应对不断下滑的世界经济,纷纷下调利率,同时向市场提供大量的流动性,由此发达国家相继进入零利率时代和量化宽松时代。虽然这次金融危机已过去四年,但其对全球经济所带来的影响还未完全消除,实体经济也尚未完全走出危机的阴影。尽管如此,全球主要发达经济体为此所采取的零利率政策和量化宽松货币政策也曾为稳定经济起到了一定的积极作用,而作为零利率政策和量化宽松货币政策发源地的日本必定存在着可供我们借鉴的经验。 泡沫经济崩溃后,日本经济陷入了长期的低迷状态。虽然其间也经历了几次短暂的景气复苏,但经济增长极为缓慢,景气复苏乏力,长期来看依然处于萧条状态。股价地价暴跌、银行不良债权激增、消费萎靡不振、物价持续下降等经济悲观现象一直困扰着日本国民,成为长期挥之不去的阴影。为使日本经济摆脱萧条,在传统金融政策不能发挥作用的情况下,日本央行于20世纪90年代末开始相继实施零利率政策及量化宽松货币政策,开启了世界金融史上的先例,其实施时间之长也为各发达国家之罕见。虽然目前国内外学者关于零利率及量化宽松货币政策的实施效果和对日本经济的影响仍然存在诸多争议,但却值得我们对其做进一步的深入研究。 日本经济规模虽然在2010年第四季度被我国超越,但作为全球三大经济体之一,其实施的货币政策依然会对世界经济产生较大的影响。本文将以有关利率政策和货币政策的相关理论为支撑,以时间为序,深入分析泡沫经济崩溃后日本为刺激经济复苏所采取的非传统金融政策包括其实施背景、原因、内容以及对日本经济所产生的影响,在总结其经验教训的基础上,提出了可供我国借鉴的地方。此外,本文采用定性分析的研究方法,运用丰富而详实的历史资料,深入分析了日本实施的零利率及量化宽松货币政策对其消费、投资以及经济增长所起到的作用和实施的效果。最终得出结论:虽然零利率及量化宽松货币政策在稳定金融系统、刺激消费和投资以及促进经济增长方面发挥了积极的作用,但却远未达到预先设定的目标,对经济的刺激作用有限,如果在经济复苏时不能及时地退出,甚至会为新一轮的通货膨胀埋下伏笔。 我国作为全球第二大经济体,长期以来,为保证国民经济持续快速发展,中国人民银行也经常运用利率政策和货币政策来对经济实行宏观调控,而日本的零利率及量化宽松货币政策为我国的金融政策选择提供了有益的借鉴。金融危机中,我国也曾采取多次下调利率及增加货币供给量的方法,虽然这在一定程度上有助于我国经济摆脱危机,但却是在特定经济形势下所作出的被动选择,绝对不能成为促进经济发展的长久之计。日本长期以来的金融实践表明,非传统金融政策在给日本经济带来积极作用的同时,也带来了一些不容我们忽视的消极影响。为此,我国要吸取日本的教训,货币、财政、汇率等多种政策相互配合,从而实现全方位金融政策的优势互补,进而促进国民经济可持续发展。此外,中国人民银行的独立性应得到进一步加强。从日本的经验来看,非传统金融政策的适时中止很好地说明了日本银行是独立于日本政府的,金融政策的实施与否以及如何实施受外界干扰因素较小,在我国今后的金融改革中,这一点也应值得我们借鉴。最后,任何事情都不是一蹴而就的,我国在实施金融政策时,应保证金融政策具有足够的调控弹性,不可操之过急,循序渐进地进行调控,尽量避免调控过程中给经济带来的不利影响。


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