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中小企业融资效率实证研究

史蕾蕾  
【摘要】:中小企业是国民经济的重要组成部分,在推动经济快速可持续发展的过程中发挥着举足轻重的作用。2011年9月我国工业和信息化部发布了《“十二五”中小企业成长规划》,《规划》指出,中小企业为了适应我国经济增长方式转变的历史潮流,必须从改善融资现状入手,不断拓宽融资渠道,优化融资结构,提高融资效率。近年来,随着中小板市场和创业板市场在深圳证券交易所建立,使得我国资本市场得以长足发展,成为我国中小企业融资的重要渠道,尽管如此,中小企业的资金需求还远远不能够被满足。在这样的背景下,新三板市场应运而生,并逐渐发展完善。因此,本文以新三板市场为出发点,围绕中小企业在新三板市场中的融资效率表现、新三板市场对中小企业业绩的影响以及新三板市场未来的发展方向这几方面进行重点研究。 阅读国内外现有的企业融资的相关文献,关于企业融资效率的定义在西方文献中几乎不存在。尽管国内有部分学者研究融资效率,并取得了一些成果,但大多仅仅基于融资方式的特点,比较每种融资方式的融资效率,为我国企业选择更适合的融资方式提供建议。在国内相关研究中,主要是针对某个具体省份的中小企业的融资效率研究,而针对于具体某类企业运用具体指标进行融资效率评价的研究很少。因此,基于此背景,本文以在我国新三板市场挂牌的中小企业为研究对象,采用数据包络分析法,构建融资效率评价指标体系,测算样本企业的融资效率值,根据测算结果对其进行分析,继而提出相应的政策建议,希望对中小企业的发展具有积极作用。 本文采用实证分析为主,规范分析为辅的研究方法。首先,本文基于大量的文献及基础理论,探索融资效率的含义、研究影响融资效率的因素以及评价融资效率的方法,确定出适合本文研究内容的数据包络分析(DEA)基本模型,然后从影响融资效率的投入与产出两个方面构建评价指标体系。在接下来的实证分析过程中,本文首先进行统计分析,明确了我国新三板市场中的企业数量的逐年变化趋势,了解这些企业所分布的行业,拥有的资产规模以及取得的盈利情况等,然后利用DEAP2.1软件测算样本公司的融资效率,研究新三板市场扩容前后是否对中小企业的融资效率产生影响。本研究发现,挂牌于新三板市场的中小企业整体融资效率偏低,在现有的投入水平下的产出与最优产出相距甚远,大部分企业处于明显非效率状态;而且多数企业处于规模报酬递减阶段,资金运用效率较低;但是从2011-2013年三年间的融资效率变化趋势来看,呈现上升趋势,说明新三板市场扩容有利于提高中小企业的融资效率。 本文共分为六个部分,主要研究内容如下: 第一部分是绪论部分。本部分在回顾我国中小企业发展现状和困境以及资本市场的发展情况后,结合新三板这一新兴场外交易市场对中小企业融资效率的影响,进而阐明了本文选题的背景和意义;然后提出本文的研究思路与方法,以及可能的创新之处,为后文的研究做出铺垫。 第二部分是文献综述部分。该部分回顾了关于中小企业融资效率含义、企业融资效率影响因素和企业融资效率评价方法方面的研究综述,并做出文献评述。 第三部分是理论基础部分。阐述了融资成本、效率和融资结构的相关基础理论,为构建我国新三板市场中小企业融资效率指标体系打下理论基础。随后介绍了中小企业的概念、特点,场外交易市场的相关定义。 第四部分是实证研究部分。在文献梳理和理论分析的基础上,本部分进行融资效率测评模型选择、指标体系构建、样本选取,并从企业数量、行业分布、资产规模和盈利情况四个方面对挂牌于新三板市场的中小企业进行描述性统计,最后利用DEAP2.1软件,通过数据包络分析方法对所选取的样本公司的融资效率进行测算与分析,并作出评价。 第五部分是政策建议部分。基于前文的实证研究结果,本部分有针对性地提出提高中小企业融资效率的政策建议。 第六部分是总结部分。在前文的基础上,指出中小企业发展中新兴资本市场的重要意义,尤其是新三板市场,同时提出未来相关领域的研究方向和目标,指出本论文的不足之处。 本文的创新点主要体现在:基于我国资本市场中的新兴场外交易市场——新三板市场,探究中小企业的融资效率水平。本文通过理论分析和梳理国内外关于融资效率的研究,根据样本公司的融资效率测评结果,从企业自身这一微观层面和金融体系及政府这一宏观层面提出改进中小企业融资效率的政策建议,强调中小企业发展中新三板市场等新兴资本市场的重要战略意义。


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