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LIBOR操纵的动因分析与监管研究

朱晓琳  
【摘要】:2012年6月,巴克莱银行被曝涉嫌操纵伦敦同业拆借利率(LIBOR),恶性操纵丑闻的曝光如同导火索一般在金融体系迅速引曝出一系列更严重的操纵事件,在全球金融市场上引发剧烈反响。这些恶性金融基准操纵事件完完全全地将金融监管上的巨大漏洞曝光了出来。本文运用理论分析和实证分析的方法分析LIBOR与美国联邦基金利率之间的动态相关关系,从理论的角度探究LIBOR在时代的发展与变迁中功能怎样一步步地发生变化及隐藏在这背后造成LIBOR这一短期金融基准被大型金融机构进行暗中操纵的原因。最后列举并分析LIBOR操纵事件引出的国际金融改革措施,同时针对我国金融机构综合经营发展状况提出一系列政策建议。本文主要分为五部分。第一部分为引言,主要简述研究背景及意义。2012年以来,LIBOR操纵丑闻曝光,多家全球性商业银行如巴克莱银行、瑞银集团等均受到金融监管机构的调查。第二部分通过统计数据描绘,分析LIBOR与联邦基金利率的联动性关系。第三部分基于波动性指标对LIBOR与联邦基金利率利率进行波动分析,以实证角度证明LIBOR与联邦基金利率之间的动态关系发生重大变化,存在结构性断点。第四部分在实证基础上,基于利益冲突理论及行为金融理论进一步分析LIBOR操纵背后的动因。在金融机构综合经营的背景下,LIBOR成为金融机构为自身牟取利益的可操纵的工具,并具体阐述了在金融业综合经营产生利益冲突的背景下,LIBOR功能发生的异化。第五部分分析LIBOR操纵引致的关于缓解金融业综合经营的利益冲突现象所实行的金融监管改革,并阐述我国金融综合经营趋势下利益冲突现象及并提出一系列监管改革政策建议。本文通过定量和定性分析得到结论,在次贷危机期间,美元隔夜LIBOR利率与联邦基金利率由原本呈现的相关系数较高的正相关关系转变为正负相关系数频繁交替且相关性显著走低的情况,美元隔夜LIBOR利率出现结构性断点。这种动态相关关系的变化其深层动因就在于LIBOR功能异化以及金融机构综合经营趋势的全球化发展。由于时代的发展与变迁,LIBOR功能逐渐变化,由最初为银团内部的利率成本提供可靠估计值转变为金融机构综合经营中由于利益冲突而导致的业务部门多方操纵来牟取利益的金融基准。


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