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控制链长度与研发投入:产权性质和股权激励的调节作用

刘继宏  
【摘要】:目前,绝大多数的学者在考虑如何解决企业研发投入少的问题时,从企业管理和公司治理的角度进行探讨,例如通过增加政府补贴减少企业的融资约束、挑选具有某类个人特征的管理层负责企业的经营或进行股权激励减少企业运行的代理成本,以此来促进企业的研发投入。大多数学者往往从企业自身出发,将企业当作市场中的个体来研究企业研发投入少的问题,忽视了企业集团化经营对集团内单个企业的影响。金字塔结构控股普遍存在于各国的企业集团中,作为现代企业集团化经营的普遍形式而备受关注。已有文献证明金字塔结构的某些特征对上市公司的研发投入具有明显的影响,但这些文献主要考察金字塔结构带来的规模效应和隧道效应,忽视了由于金字塔结构可能产生的第一类代理成本。而管理层负责上市公司的日常经营,把握企业的研发投入,因此全面地考虑金字塔结构的不同特征对上市公司研发投入的影响至关重要。在实证部分,本文以中国2010——2014年所有上市公司为研究对象,运用委托代理理论、两权分离理论以及最优契约理论等相关理论,讨论在金字塔结构中控制链长度对最底层上市公司研发投入水平产生何种影响,同时进一步.检验产权性质和股权激励是否可以调节控制链长度与研发投入之间的关系。实证结果发现:(1)控制链长度与研发投入呈负向关系,即控制链长度越长,上市公司的研发投入越少;(2)没有证据显示产权性质能够调节控制链长度与研发投入之间的关系;(3)股权激励能够抑制控制链长度与研发投入之间的负向关系,即存在股权激励的情况下,能够缓解由于控制链变长带来的第一类代理成本,进而增加上市公司的研发投入。结合实证研究分析与结果,本文提出建议如下:(1)加强公司内部控制,完善绩效考评制度,强化最终控制人对上市公司日常经营的监督。(2)不断完善上市公司管理层的薪酬契约,当契约不完善时,通过股权激励弥补薪酬契约的缺失。(3)在国有金字塔结构中,除了上述两条建议之外还应该在管理层的甄选过程中关注候选人的道德水平,后期依靠管理层自身道德水平实现自我约束,在激励方面除薪酬股权激励外,还应该考虑政治晋升方面的激励措施。


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