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基于混合分布假说的中国股市量价关系实证研究

朱永安  
【摘要】: 股票市场交易量与价格波动性之间的关系,长期以来一直是金融领域的一个重要话题。因为量价关系不但是了解金融市场微观结构的一个重要途径,也是研究套利机会或者说市场有效性的重要手段。资本市场微观结构理论指出,金融资产的波动性与信息密切相关,所以股票市场的波动性在某种程度上也就是股票市场对新信息的消化、评估和使用的体现。而交易量作为一种信息代理指标,传达着一种价格信号,所以从交易量角度来研究股票市场波动性是特别有必要的。而近年来我国股票市场走势与宏观经济走势的背离,也进一步说明了从市场微观结构角度和信息角度来研究我国股票市场波动性的必要性。 本文主要从金融市场微观结构理论出发,把交易量作为影响价格调整过程的一个重要因素,引用混合分布假说(MDH)来解释股票市场的量价关系。阐述了交易量是怎么影响价格,以及交易量是怎么用来解释价格波动性的。 全文正文总共分为5个部分。第一部分是引言部分,主要叙述研究股票市场量价关系的必要性和重要性;阐述了把交易量作为一种信息来解释股价波动性的理论意义和现实意义。第二部分是理论和方法部分,首先介绍了混合分布假说(MDH)的研究框架,然后在此基础上设计出检验混合分布假说的实证方法,即将各种不同类型的交易量加入到GARCH-M(均值广义自回归条件异方差)模型中。第三和第四部分是实证部分,文中首先引用混合分布假说解释了上海股票市场综合指数的量价关系。并在此基础上,鉴于股指与个股的差异,比如个股有涨跌停限制等,引用混合分布假说进一步考察了基于个股的股价波动与交易量之间的关系。最后部分是本文的结论和一些政策性建议。


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