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我国股票收益率与宏观经济变量波动性关系的实证分析

刘睿  
【摘要】: 这篇论文目的是考察在中国股票市场中,股票市场收益率的条件波动率与宏观经济变量的条件波动率之间的相关程度。文章收集了从1990年12月到2002年12月中国的月度低频数据,包括上证指数,深证指数,工业生产增加值,货币供给量,消费者价格指数,利息率以及进出口额。 文章依照Schwert(1989)检验美国股票市场收益率波动与宏观经济波动之间关系的研究方法通过迭代加权最小二乘法(ITERATED WLS),首先估计经济变量的条件波动率,并在Schwert(1989)的基础上对所求得的条件波动率进行季节调整,文章分析每个经济变量的条件波动率都存在明显的季节性周期运动,消除季节因素即消除了非宏观基本面因素对经济变量的影响。 然后应用格兰杰因果关系检验和韩德瑞的从一般到特殊的建模理论,同时测试股票市场收益率的条件波动率与宏观经济变量的条件波动率的相互关系,发现工业生产增加值、货币供给量、消费者价格指数以及进出口额的条件波动率等经济指标对我国股票市场收益率波动率都在不同程度上有影响。同时,股票市场上的波动影响的主要是消费者价格指数和出口额的波动。对于货币供给量和进口额的影响,上证综合指数影响显著,而深圳市场影响不显著。而对于工业生产增加值,两个市场都不具备显著的影响力。 在此分析前提下,继续深入分析宏观经济增长率对股票市场收益率波动的影响,将宏观经济增长率作为外生杠杆变量加入到上面的迭代加权最小二乘法的条件波动率模型中,结论是我国股票市场收益在经济扩张期波动性减弱,而在衰退期波动性增强。


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